核心觀點：
收入增長靚麗，盈利環比持平。公司公告2024 年中報，2024H1 實現營業收入7.4 億元（YoY+55.2%）；歸母淨利9710 萬元（YoY+46.9%）。
毛利率36.1%（YoY+4.2pct），歸母淨利率13.1%（YoY-0.7pct）。中報業績基本處於業績預告中位數水平。2024Q2 實現營業收入4.1 億元（YoY+77.5%）；歸母淨利5432 億元（YoY+15.0%）。毛利率33.3%（YoY+4.6pct），歸母淨利率13.2%（YoY-7.2pct）。24Q2 收入增長靚麗，主要原因：（1）海外需求較好；（2）去年同期受海外去庫存影響，收入基數較低。2024Q2 毛利率提升，主要原因：（1）按照中位數計算，24Q2 人民幣兌美元匯率同比去年約貶值2-3%；（2）公司高附加值產品和高端品牌產品佔比進一步提高，帶動毛利率提升。24Q2 淨利率同比下降7.2pct，幅度較大，主要由於財務費用波動幅度較大，具體來看，23Q2 財務費用爲-5157 萬元，24Q2 爲-747 萬元，這主要受匯兌收益影響，去年同期人民幣貶值幅度較大，導致財務費用中滙兌收益較多。環比來看，24Q2 淨利率基本與24Q1 持平。
空壓機收入增速快於吸塵器。分產品，2024H1 吸塵器收入3.8 億元（YoY+38.5%），空壓機收入2.5 億元（YoY+72.4%），配件及其他收入1.1 億元（YoY+94.3%）。
盈利預測與投資建議。公司主要出口空壓機和吸塵器，海外去庫存結束以後，海外需求改善顯著，公司以外銷業務爲主，受益於出口恢復。
基於此，我們預計公司2024-26 年歸母淨利同比增速分別爲25.8%、20.2%、18.8%，給予2024 年17xPE，對應合理價值20.48 元/股，維持「增持」評級。
風險提示。海外需求趨弱、原材料價格上漲、匯率大幅波動、美國加徵關稅。