24Q2 末关注率1.85%，较24Q1 末上行8bp，逾期率1.39%，较24Q1末回落2bp。测算24H1 不良新生成率2.22%，同比回落1bp。24Q2末拨备覆盖率为264.26%，较24Q1 末回升2.6pct。（3）其他非息收入高增。公司24H1 其他非息收入同比增长56.7%，主要贡献来自债券投资收益和交易性金融资产公允价值变动损益。（4）公司公布中期现金分红0.246 元/股，对应分红率20%。核心觀點：
平安銀行發佈2024 年半年度報告，我們點評如下：24H1 營收、PPOP、歸母淨利潤同比分別增長-13.0%、-14.3%、1.9%，增速較24Q1 分別變動1.08pct、+0.70pct、-0.32pct。從業績驅動來看，規模增長、撥備計提、其他收支、有效稅率降低形成正貢獻，淨息差收窄爲主要拖累。
亮點：（1）存款增速環比回升，零售活期存款同比增長35%。24Q2 末存款同比增長5.6%，較24Q1 末回升。24Q2 雖對公活期存款負增，但對公定期同比增長15%，個人活期同比增長35%，24Q2 單季度增長990 億元，對應24Q2 個人存款成本率環比改善9bp，主要得益於理財、代發工資等場景的拓展。（2）資產質量穩定，撥備覆蓋率環比提升。24Q2 末不良貸款率1.07%，與24Q1 持平，對公貸款不良率穩定，零售不良率環比小幅回升1bp，但信用卡不良較23Q1 末回落7bp。
24Q2 末關注率1.85%，較24Q1 末上行8bp，逾期率1.39%，較24Q1末回落2bp。測算24H1 不良新生成率2.22%，同比回落1bp。24Q2末撥備覆蓋率爲264.26%，較24Q1 末回升2.6pct。（3）其他非息收入高增。公司24H1 其他非息收入同比增長56.7%，主要貢獻來自債券投資收益和交易性金融資產公允價值變動損益。（4）公司公佈中期現金分紅0.246 元/股，對應分紅率20%。
關注：（1）24Q2 貸款負增長。24Q2 貸款單季度縮量686 億元，風險偏好調整下消費貸、信用卡、經營貸等個人貸款繼續縮表，對公貸款保持正增長，24Q2 末同比增長21%，基建、批發零售、建築業等行業貸款高增。（2）息差繼續收窄。公司24H1 淨息差爲1.96%，較24Q1 收窄5bp。資產端，24H1 生息資產收益率較24Q1 收窄9bp，其中貸款收益率收窄15bp，24Q2 零售貸款收益率環比下降29bp；負債端，24Q2 各類型存款成本率環比均顯著改善，有效緩解息差壓力。（3）手續費淨收入負增長。24H1 公司手續費及佣金淨收入同比增長-21%，代理和銀行卡手續費同比大幅下降。
盈利預測與投資建議：公司風險偏好調整，盈利能力階段性承壓。Q2資產質量穩定好於預期，存款成本有改善，盈利增速有邊際企穩跡象。
轉型仍在持續，等待再出發。預計公司24/25 年歸母淨利潤增速分別爲1.3%/1.9%，EPS 分別爲2.28/2.32 元/股，當前股價對應24/25 年PE 分別爲4.40X/4.32X，對應24/25 年PB 分別爲0.45X/0.42X。綜合考慮公司歷史估值中樞和基本面情況，維持公司合理價值17.91 元/股，對應24 年合理PB 估值約0.8X，維持買入評級。
風險提示：（1）經濟增長超預期下滑導致零售資產質量惡化；（2）存款成本上升超預期；（3）利率波動超預期；（4）政策調控力度超預期。