24Q2 实现营收44.68 亿元，同比+23.2%；归母净利润为4.31 亿元，同比+26.35%；销售毛利率为30.82%，同比-0.52PCT，环比-1.7PCT；销售净利率为10.09%，同比+0.17PCT，环比+0.58PCT。業績簡評
8 月15 日，公司披露24 年中報：
24H1 年實現營收75.29 億元，同比+15.73%；歸母淨利潤爲7.09億元，同比+28.49%；銷售毛利率爲31.51%，同比-1.07PCT；銷售淨利率爲9.85%，同比+0.99PCT。
24Q2 實現營收44.68 億元，同比+23.2%；歸母淨利潤爲4.31 億元，同比+26.35%；銷售毛利率爲30.82%，同比-0.52PCT，環比-1.7PCT；銷售淨利率爲10.09%，同比+0.17PCT，環比+0.58PCT。
經營分析
1、利潤略超預期，主因匯兌收益提升略超預期。
2、拆分如下：
（1）收入：上半年，（1）全地形車銷售8.14 萬台，收入35.32 億元，同比-1.55%；（2）兩輪車銷售15.39 萬輛，收入32.48 億元，同比+41.95%，大排量摩托車市佔率已登頂第一。
（2）毛利率：二季度毛利率同環比出現下調，預計主要受四輪車產品結構調整和兩輪車價格下調導致，今年主要發力車型爲去年底上市的X8 和X10，均爲ATV，毛利率水平較SxS 低約10PCT，但預計公司三季度會有多款SxS 推出，進而帶動毛利率回升。
（3）費用率：二季度四輪車庫存水平經前幾個季度促銷後回歸正常水平，因此促銷費用和銷售費用率下滑。24Q2 年銷售/管理/財務/ 研發費用率分別9.21%/10.7%/-1.74%/6.03% ， 同比-1.77PCT/+0.86PCT/+1.44PCT/+0.33PCT ， 環比-1.19PCT/-0.7PCT/-0.41PCT/-0.13PCT。
（4）其他：1）匯兌損益在高基數的情況下仍實現較快增長，24H1匯兌6810 萬元，同比+50%；2）24Q2 其他綜合收益爲-1 億元，主要由於KTM 股價二季度持續下跌。
盈利預測、估值與評級
公司業績超預期，內銷兩輪增速超越年初預期且明年兩輪四輪新平台有望持續發力，因此我們上調24-26 年利潤預測，分別上調0.5/2.3/1.8 億元，預計24-26 年營收分別149.56/175.23/204.17億元，歸母淨利潤13.01/17.11/20.54 億元，2024/2025 年對應PE爲16/12 倍，公司兩輪四輪均領先，維持「買入」評級。
風險提示
美國關稅提升風險，海運費提升風險，新品推廣不及預期風險
