①平安银行二季度单季新增贷款（季末时点数）-686 亿元，但日均余额口径的新增信贷为142 亿元，与去年同期相比均明显偏弱，从结构来看，一般对公贷款投放非常不错，较去年同期显著多增，主要受益于制造业、科技企业、绿色金融等实体领域贷款实现较好增长；同时大幅压降低收益的票据贴现；零售信贷仍在主动调整结构，实现“量、价、风险”的再平衡。二季度日均余额口径与期末时点数口径下的新增零售信贷均为负值，并且连续三个季度压降零售贷款。事件：平安銀行公佈2024 年中報，營收增速爲-12.95%（一季度爲-14.03%），撥備前利潤增速爲-14.25%（一季度爲-14.96%），歸母淨利潤增速爲1.94%（一季度爲2.26%），當前平安銀行仍在重塑資產負債表，這對營收增速的壓力繼續體現，市場對此已有一定預期，我們點評如下：
今年二季度，平安銀行歸母淨利潤增速爲1.5%，主要依靠計提撥備同比減少、非息收入增長所驅動，而淨息差同比大幅收窄則對業績增長形成拖累。
規模擴張速度持續放緩。今年二季度，平安銀行生息資產（日均餘額口徑）同比增長1.37%，較24Q1 增速下降0.64 個百分點，其中信貸增速延續此前下行的趨勢，並且今年以來非信貸類資產（日均餘額口徑）並未有顯著增加，衆多中小銀行今年在信貸投放不及預期的階段，適當增加金融投資配置力度，進而擴充資產規模，但平安銀行並未選擇依靠債券類資產擴張的路徑，而是重塑資產負債表，具體來看：
①平安銀行二季度單季新增貸款（季末時點數）-686 億元，但日均餘額口徑的新增信貸爲142 億元，與去年同期相比均明顯偏弱，從結構來看，一般對公貸款投放非常不錯，較去年同期顯著多增，主要受益於製造業、科技企業、綠色金融等實體領域貸款實現較好增長；同時大幅壓降低收益的票據貼現；零售信貸仍在主動調整結構，實現「量、價、風險」的再平衡。二季度日均餘額口徑與期末時點數口徑下的新增零售信貸均爲負值，並且連續三個季度壓降零售貸款。
②從零售信貸結構來看，風險相對較高的信用卡、消費貸、經營貸餘額均持續收縮，僅住房按揭貸款小幅增長，當前平安銀行對零售信貸的經營策略主要是加大住房按揭、持證抵押、新能源汽車等相對低風險貸款的投放，並實現客群結構從中高風險向低風險轉移，擴大優質客戶佔比。
③展望未來，平安銀行聚焦「調結構、提質量、增效益」三大方向，並且調結構放在首位，這或許意味着其資產負債表重塑的過程仍在進行時。
淨息差環比繼續承壓。今年二季度平安銀行單季淨息差爲1.91%，環比下降10bps，同比下降56bps，對淨利息收入增長形成明顯拖累，具體來看：
①資產端收益率環比下降19bps。今年二季度平安銀行生息資產收益率爲4.06%，環比降幅爲19bps，進一步走闊，其中金融投資、存放央行資產收益率大致平穩，同業資產收益率環比下降12bps 至2.86%，貸款收益率環比下降29bps，是資產收益率下行的主要拖累因素， 在LPR 下行、有效融資需求偏弱、客群與資產結構調整的影響下，各類型貸款利率均明顯下降。這既有行業共性，也有平安銀行主動調整的影響因素。
②負債端成本改善10bps。今年二季度平安銀行計息負債成本率爲2.2%，較一季度下降10bps，主要受益於同業負債成本明顯下降以及存款成本下行。其中存款結構依然延續定期化趨勢，但受益於存款掛牌利率下行、規範手工補息，各項存款付息率均有所改善，特別是對公活期與對公定期存款成本下降幅度較大。
③展望未來，在重定價以及有效信貸需求偏弱的影響下，預計銀行資產端收益率仍將承壓，疊加平安銀行資產結構調整，其資產利率下行幅度可能較銀行業平均下行幅度略偏大；同時，其存款成本預計仍有改善空間，綜合考慮資產負債利率變化，平安銀行淨息差仍面臨下降壓力。
非息收入表現優異。今年二季度平安銀行非息收入同比增長11.1%，較Q1 增速提升6.2 個百分點，主要受益於市場利率下行，債券投資等業務收入實現較快增長，Q2 單季其他非息淨收入同比增速爲56.8%，與一季度表現持平。
但二季度手續費及佣金淨收入同比下降22.4%，較Q1 增速下降3.3個百分點，其中财富管理業務收入增速降幅收窄，代理基金、保險業務在資本市場低迷、降費的影響下，相關收入降幅較大，理財業務收入增長表現較優。同時銀行卡手續費、託管費收入同比也明顯下行，主要受信用卡交易金額下降、託管費率及規模下行的影響。
資產質量穩健，不良生成率下行。今年二季度末，平安銀行不良率環比持平，其中一般對公信貸不良率微降、零售信貸不良率微升，零售信貸細分項中，消費貸、按揭不良率小幅上升，經營性貸款、信用卡貸款不良率略有改善。同時，逾期貸款率、逾期60 天以內貸款佔比、逾期90 天以內貸款佔比均呈現改善趨勢，總體資產質量保持穩健。
我們測算今年上半年平安銀行不良貸款生成率（年化）爲1.81%，較Q1 下降37bps，較去年同期下降14bps。此外，根據公司披露的不良貸款生成率（年化）來看，今年上半年爲1.69%，同比下降1bps，自2021 年中報以來首次改善。
在不良生成放緩的背景下，今年二季度平安銀行計提信用減值損失138 億元，同比減少23.1%，並且以貸款信用減值損失爲主，二季度廣義口徑信用成本（年化）爲0.96%，同比下降35bps，撥備計提力度減輕對二季度歸母淨利潤形成支撐。
零售業務各項指標繼續承壓。今年二季度末，平安銀行各項零售業務指標同比均有所放緩，特別是私行AUM 增速下行幅度較大，預計與資本市場低迷有關，此外，平安銀行自身結構調整也對零售業務發展帶來影響。
投資建議：考慮到當前經濟仍面臨有效需求不足、社會預期偏弱等挑戰，銀行業資產端收益率承壓，淨息差可能仍將下行，我們預計公司2024 年營收增速爲-11.27%，利潤增速爲0.06%。由於公司目前估值隱含了較爲悲觀的預期，分紅率顯著提升，增強了公司高股息率的優勢，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲13 元，相當於2024 年0.58X PB。
風險提示：零售信用風險大面積暴露、房地產違約再次大規模蔓延、海外需求下行超預期。