应付款、合同负债均扩大，同步验证需求。二季度末应付账款达到8.3 亿，较上年末增长158%，主要系采购及加工业务量增加所致，合同负债由年末285 万元增长至1500 万元，主要系收到的合同预付款增加所致。事件：公司發佈2024 年半年報，24Q2 實現營收21.71 億元，同比增長49.67%，歸母淨利潤5.65 億元，同比增長28.95%，扣非淨利潤5.46 億元，同比增長27.37%。
收入利潤均處於預告中值水平，整體符合市場預期。1）我們預測7000 系列（高端服務器芯片）需求增加，能源、金融、電信等信創採購在二季度延續；2）3000 系列（工作站芯片）可能在Q2 加大出貨，逐漸完成庫存銷售；3）2Q24 後，中移動、中國電信、農行、建行、興業銀行等重點行業企業加快信創招投標，信創需求釋放。
存貨快速增加，備貨彰顯對下游需求信心。24Q2 公司經營性淨現金流出4543 萬元，23Q2同期爲淨流入7.6 億，預測現金流出主要由於公司加大原材料備貨，同時二季度末公司存貨達到24.55 億，相比一季度末17 億進一步增加；預測原因爲需求增長較快，備貨週期提前及備貨數量增加；資產負債表顯示公司對未來經營較強信心。
應付款、合同負債均擴大，同步驗證需求。二季度末應付賬款達到8.3 億，較上年末增長158%，主要系採購及加工業務量增加所致，合同負債由年末285 萬元增長至1500 萬元，主要系收到的合同預付款增加所致。
毛利率同比環比提升顯著，產品定價優勢體系。24Q2 公司綜合毛利率63.83%，同比+1.66pct，環比+0.96pct，預測主要由於CPU 7300 系列等產品階梯化定價策略。
研發人員快速增長，新一代DCU 項目驗收結項，研發資本化率下降明顯。公司上半年研發投入合計13.7 億元，同比增長11.54%；研發人員數達到1,855 人（23 年同期1,382人），其中資本化研發2.7 億元，資本化率19.4%，相比23H1 同比降低12.5pct，資本化率下降顯著。在研項目中，新一代海光DCU 等資本化項目驗收結項。
深算DCU 二號開始商用，三號研發順利，AIGC 需求強勁。海光DCU 以GPGPU 架構爲基礎，兼容通用的「類CUDA」環境，海光DCU 能夠完整支持大模型訓練，實現LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等爲代表的大模型的全面應用，與國內包括文心一言等大模型全面適配，達到國內領先水平。深算新二號發佈，後續產品研發進展順利? 維持“買入“評級。維持盈利預測，預計2024-2026 年公司收入爲85.25、111.23、135.49億元，2024-2026 利潤爲16.68、23.12、27.97 億元。基於海光已驗證自我迭代能力，CPU/DCU 性能與海外巨頭可比，充分受益於國產服務器替換機會，維持買入評級。
風險提示：國產化服務器行業可能競爭加劇，國際貿易摩擦加劇導致的供應鏈風險。