平安银行24H1 归母净利润同比增长1.9%，增速较24Q1 微降0.3pc；营收同比下降13.0%，降幅较24Q1 缩小1.1pc。平安银行24Q2 末不良率较24Q1 末持平于1.07%，拨备覆盖率较24Q1 末回升3pc 至264%。投資要點
平安銀行營收動能已企穩，負債成本顯著改善，業務調整成效已經有所顯現。
數據概覽
平安銀行24H1 歸母淨利潤同比增長1.9%，增速較24Q1 微降0.3pc；營收同比下降13.0%，降幅較24Q1 縮小1.1pc。平安銀行24Q2 末不良率較24Q1 末持平於1.07%，撥備覆蓋率較24Q1 末回升3pc 至264%。
營收動能已企穩
平安銀行24H1 歸母淨利潤同比增長1.9%，增速較24Q1 微降0.3pc；營收同比下降13.0%，降幅較24Q1 縮小1.1pc，營收動能企穩，略好於市場預期。驅動因素來看，主要得益於息差拖累收斂、其他非息高增支撐。
（1）息差：24Q2 淨息差（日均，下同）環比下降9bp 至1.91%，而得益於2023年同期基數走低支撐，息差對盈利的拖累在24Q2 小幅收斂。（2）其他非息：
24Q2 其他非息同比高增56.7%，增速環比持平，繼續支撐盈利。
展望全年，隨着同期息差基數的繼續走低，預計息差對盈利的拖累繼續改善，全年營收降幅有望繼續小幅收窄，利潤有望維持正增。
負債改善曙光現
24Q2 淨息差環比下降9bp 至1.91%，基本符合預期。其中，負債成本顯著改善，業務調整成效曙光已現。
（1）資產端收益率環比下降20bp 至4.06%，歸因貸款利率行業性走低，疊加零售業務調整推進，導致對公貸款、零售貸款收益率環比分別下降14bp、29bp 至3.39%、5.75%。
（2）負債端成本率環比下降10bp 至2.20%，一方面歸因市場利率、存款利率行業性走低，另一方面由於平安銀行大力夯實客群結構，存款結構顯著改善。①利率端，主動負債利率、活期存款利率、定期存款利率分別下降17bp、11bp、9bp。②結構端，存款佔比提升，個人活期存款高增。24Q2 存款日均餘額環比24Q1 增長1%，增速較負債快1.4pc；其中，個人活期存款環比高增14%，顯示零售客群基礎顯著夯實，業務調整的成效已經開始顯現。
不良生成仍高位
動態指標來看，24Q2 真實不良TTM 生成率2.50%，繼續維持高位，判斷生成壓力仍在零售。靜態指標來看，不良率環比持平於1.07%，其中零售貸款不良率提升1bp 至1.42%，對公不良率環比持平於0.66%。撥備指標來看，撥備覆蓋率環比回升3pc 至264%，隨着存量不良的大力出清，撥備水平穩中有升。
展望未來，受業務主動調整、行業性零售不良上行影響，預計平安銀行不良生成仍將保持高位，後續趨勢需繼續關注。
擬進行中期分紅
平安銀行擬中期每股派息0.246 元，分紅比例20%，中期分紅旨在提高股東回報。展望後續，隨着經營業績企穩，不排除全年分紅比例較中報進一步提升。
盈利預測與估值
平安銀行營收動能已企穩，負債成本顯著改善，業務調整成效已經有所顯現。預計平安銀行2024-2026 年歸母淨利潤同比增長0.69%/1.69%/5.32%，對應BPS22.06/24.25/26.49 元。現價對應PB 0.45/0.41/0.38 倍。維持目標價13.16 元/股（分紅調整），對應2024 年0.60x PB，現價空間31%，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。