福建投資集團旗下新能源平台，現有裝機1GW。公司爲福建省開發集團旗下的新能源運營主體，截至2023 年6 月底擁有控股裝機95.73 萬千瓦，其中陸上風電裝機容量61.13 萬千瓦、海上風電裝機容量29.6 萬千瓦，光伏發電項目裝機容量2 萬千瓦，生物質發電項目裝機容量3 萬千瓦。
爲避免同業競爭，集團承諾注入海風、抽蓄項目。爲避免同業競爭，集團曾承諾將旗下其餘電力公司擇機注入上市公司，2019 年集團踐行承諾，將中閩海電擁有的莆田平海灣海上風電場一期、二期的項目總計29.8 萬千瓦的海風項目注入，助力公司裝機和利潤大幅增長。由於部分項目尚未投產，2019 集團再次承諾，「在閩投海電、閩投電力、閩投抽水蓄能、寧德閩投、霞浦閩東中的任意一家實體穩定投產、於一個完整會計年度內實現盈利、不存在合規性問題並符合上市條件後一年內啓動資產注入流程」（具體可見正文），這些電力公司擁有121 萬千瓦的海風指標（其中31 萬千瓦已投產，30 萬千瓦已覈准未投產），抽水蓄能指標120 萬千瓦（已投產），這一承諾保障了未來幾年公司裝機和利潤持續增長的確定性。
福建省海風資源優質，存量海上風電收益率極高。福建省風電資源得天獨厚，狹管效應下福建沿海及島嶼的風速加大，可利用風速持續時間延長，風資源極爲豐富。根據國家能源局的數據顯示，福建省平均風速7.1-10.2m/s，年等效利用小時數在2400-3800 之間，位列全國第一，受此影響，2021 年及以前投產福建省的海上風電項目ROE 維持在20%以上，遠高於其餘省份海風項目。
未來福建海風審批方式有望更加合理，在風資源優質、造價降低的情況下有望獲取高回報。從收益率的角度來說，過去福建省海風項目競價爲主，中標電價一度降至0.2 元/千瓦時附近，導致海風項目盈利能力較低，預計未來福建省審批方式將更加合理，在造價下降、風資源全國第一的背景下，福建省未來新增項目收益率有望大幅提高。當前海上風機（含塔筒）中標價格降至3680元/kW，較2021 年最高價幾乎腰斬，若能平價上網，海風項目運營利潤極爲可觀，我們測算資本金IRR 超過15%。
現有海風儲備（加上集團承諾注入項目）約1GW，保障公司裝機、利潤確定性高增。2023 年集團新增海風指標30 萬千瓦（長樂外海I 區項目），加上前述集團2019 年承諾注入的閩投海電、霞浦閩東所擁有的莆田平海灣三期和霞浦B 區項目，公司未來新增海風約1GW，在公司當前的規模基礎上翻倍，這些項目確定性強，有望在未來幾年陸續投產（或注入）。展望未來，在福建省海風審批加速的背景下，公司背靠集團有望持續獲取新增項目，保障利潤持續增長。
盈利預測與評級：暫不考慮資產注入，我們預計公司2023-2025 年分別實現營業收入16.53、17.38、18.28 億元，同比增長率分別爲-7.7%、5.13%、5.19%，實現歸母淨利潤分別爲6.07、6.93、7.04 億元，同比增長率分別爲-16.8%、14.2%、1.65%。當前股價對應的PE 分別爲14、12、12 倍。我們選取三峽能源、江蘇新能、浙江新能作爲可比公司進行估值，公司估值水平低於可比公司，首次覆蓋給予「增持」評級。
風險提示：1）海風項目審批、開工進度不及預期；2）資產注入不及預期；3）莆田平海灣三期項目補貼覈查存在風險