已經在預期之內的東西，或許不再是關鍵。隨着通脹穩步的進入下行通道，市場的關注點可能逐步轉向決定聯儲局對經濟形勢的判斷依據上。
一切還未開始，就已見風起。
彷彿武俠小說裏的一場對決，高手還未現身，就已見山呼海嘯、塵土飛揚。
美國CPI數據公佈前的市場，便籠罩在這樣一片蕭颯的氣氛當中。
市場彷彿這場「對決」中的看客，對於數據的結果早早地進行了押注。
歐元等一衆非美貨幣在數據公佈前大幅上漲，其中歐元從1.0980附近上漲至1.1030；離岸人民幣啓動稍晚於歐元，在數據公佈前已上漲100餘點。
CPI數據基本符合預期
美國7月整體CPI基本符合預期，美國7月未季調CPI年率爲2.9%，連續第四個月回落，是2021年3月以來首次重回「2字頭」，但核心和環比數據都符合預期。
通脹並沒有如市場期待的那樣出現明顯的下行，令搶跑的市場略有失望。
整體情況：
美國7月未季調CPI年率 2.9%，預期3.00%，前值3.00%。
美國7月未季調核心CPI年率 3.2%，預期3.20%，前值3.30%。
美國7月季調後CPI月率 0.2%，預期0.20%，前值-0.10%。
美國7月季調後核心CPI月率 0.2%，預期0.20%，前值0.10%。
分項情況：
從分項來看，二手車價格的下行成爲核心通脹下行的最大貢獻項，此外醫療、娛樂商品、新車和服裝價格都有明顯下行；住房、交通和娛樂服務依然是通脹增長貢獻的主要成分，其中房租和業主等效租金表現出十足的粘性，住房通脹再次小幅走高，也是環比難以明顯下行的重要原因。
超級核心服務通脹本月上漲0.21%，相對溫和，但明顯高於5月和6月出現的小幅下降，也是令市場失望的重要原因。
市場反應：
由於前一晚的PPI走弱後，市場對這次CPI已經預期很低。基本符合預期的數據公佈後，市場反而走出了「買預期，賣事實」的走勢：美元指數先漲後跌，又在後半夜收復了跌幅；短端美債收益率上漲，聯儲局9月減息50bp的概率從60%下降至40%，年內減息預期從數據公佈前的108bp->103bp。
誰決定減息幅度
交易的世界裏，已經在預期之內的東西，或許不再是關鍵。
筆者認爲，隨着通脹穩步的進入下行通道，市場的關注點可能逐步轉向決定聯儲局對經濟形勢的判斷依據上。
1、通脹：現在美國通脹的整體情況確實是在降溫，但本次CPI中粘性的住房通脹並不支持聯儲局一次減息50bp：
2、經濟：近期美國經濟的特徵是
服務業表現一直較好，且有穩步抬升趨勢
製造業情況則較差，趨於下行
零售數據整體較爲波動，但近期明顯偏疲弱，已經有連續三個月接近0增長。
昨晚芝加哥聯儲行長Goolsbee表示，最近價格壓力取得進展而就業數據令人失望，他愈加擔心勞動力市場而不是通脹。因此今晚的零售銷售和周度申請失業金人數非常重要，目前市場的預期是零售銷售環比增長0.3%。
如零售銷售數據走弱，市場很可能繼續順應本輪行情趨勢，向年內減息125bp方向交易；如零售銷售數據好於預期，可能本輪美元下行的行情宣佈暫時告一段落。
我們拭目以待。
本文作者：陳珉，來源：早安匯市，原文標題：《搶跑的市場和冷靜的CPI》