紧抓数字经济与AI 发展机遇，积极投入技术研发。公司深入布局数字经济核心技术，在云、网、端、工业互联网核心业务上稳居全球领先。秉承“数据驱动，绿色发展”理念，携手全球顶尖客户，积极加大AI 研发投入。1H24，公司研发投入达48.76 亿元，研发技术人员超3.5 万人。工業富聯發佈2024 年半年度業績。公司1H24 實現收入2261 億元，同比增長28.7%；歸母淨利潤87 億元，同比增長22.0%；扣非淨利潤85 億元，同比增長13.2%。單季度看，2Q24 實現收入1474 億元，同比增長46.1%，環比增長24.2%；歸母淨利潤45.5 億元，同比增長12.9%，環比增長8.8%。
受益雲基礎設施需求增加，AI 服務器業務增長強勁。頭部雲服務商加碼AI相關投入，AI 服務器需求持續成長。公司提供完整解決方案，擁有全球多元產能佈局，下游訂單能見度高。1H24，雲計算收入同比增長60%，雲服務商收入佔比47%，同比提升5pct；服務器營收中AI 服務器佔比逐季提升至43%，收入同比增長超230%。
得益AI 需求提振，高速交換機快速增長。數據中心基礎設施快速增長，推動交換機性能迭代需求。公司憑藉智能製造、響應速度的優勢，市場份額不斷提升。通信及移動網絡設備業務Q2 同比增長高達20%，AI 服務器相關的400G、800G 高速交換機營收同比增長70%。
緊抓數字經濟與AI 發展機遇，積極投入技術研發。公司深入佈局數字經濟核心技術，在雲、網、端、工業互聯網核心業務上穩居全球領先。秉承「數據驅動，綠色發展」理念，攜手全球頂尖客戶，積極加大AI 研發投入。1H24，公司研發投入達48.76 億元，研發技術人員超3.5 萬人。
工業互聯網加速賦能，「燈塔工廠」引領製造業轉型。我國工業互聯網進入全面推進的快速增長期。作爲全球領先的工業互聯網整體解決方案服務商，公司累計打造9 座燈塔工廠，聚焦自動化、機器人化、數字化、智能化的「四化融合」。
「2+2」戰略持續佈局，打造工業AI 領域新優勢。公司積極通過策略投資併購上下游優質創新型企業，通過戰略合作聯合細分領域市場頭部機構，推動AI領域及核心產品發展創新，持續增強「智能製造+AI」雙引擎驅動力。公司通過策略投資強化雲計算，增加「大數據+機器人」的場景深度；通過AI 服務器、半導體、機器人、新能源、醫療器械等領域的併購業務，拓展「大數據+機器人」的場景廣度，在工業AI 領域打造多場景、廣應用的新競爭優勢。
投資建議：受益於數字經濟浪潮下的算力需求增長和網絡升級需求增幅較大，公司產品結構優化有望帶來主營業務質量的全面提升和盈利水平的進一步優化，我們預計24-26 年公司營業收入分別爲5586/6522/7361 億元，歸母淨利潤分別爲260/365/419 億元；對應2024 年 08 月14 日收盤價，P/E 分別爲16x/12x/10x，維持「推薦」評級。
風險提示：下游需求不及預期，新品研發進度不及預期，新品放量速度不及預期，匯率波動風險。