肿瘤、肥胖等重大疾病领域市场前景广阔投資要點
稀缺的研發、銷售一體化平台型Biopharma
公司致力於開發、生產和銷售腫瘤、代謝、自身免疫、眼科等疾病領域的創新藥物多年，完成了從創新生物科技企業到大型生物製藥公司的轉型。隨着後續瑪仕度肽等大單品上市及PD-1/IL-2 雙抗等潛在同類第一（FIC）/同類最佳（BIC）管線的推進，公司具備持續成長的潛力。
腫瘤、肥胖等重大疾病領域市場前景廣闊
抗腫瘤、減重領域患者規模龐大，存在未滿足的臨床需求。2022 年中國惡性腫瘤新發病例482.47 萬例，預計2030 年中國抗腫瘤藥物市場規模將增長至5,866 億元，CAGR12.4%。2020 年我國成年居民肥胖/超重患病率爲50.7%，預計2035年中國肥胖/超重患病率將達到65.3%，肥胖相關醫療支出超過1700 億元，CAGR10.6%。
多款創新藥產品進入商業化兌現期
2023 年公司實現產品銷售收入57.28 億元，同比增長38.4%，共有4 款藥物新適應症獲批、4 款新藥遞交上市申請、10 款產品進入III 期/關鍵臨床階段。公司計劃於2027 年實現約20 款創新藥產品的商業化，國內產品年銷售額達到200 億元。
盈利預測、估值及投資建議
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲78.44/101.33/132.35 億元，同比增速分別爲26.4%/29.2%/30.6%，歸母淨利潤分別爲-5.33/2.52/13.34 億元，同比增速分別爲48.13%/147.19%/430.17%，EPS 分別爲-0.33/0.15/0.82 元/股。鑑於公司是創新藥頭部企業，業績有望保持高速增長，維持「買入」評級。
風險提示：臨床進度不及預期、產品銷售不及預期、市場競爭加劇
