运营数据：24H1 机队利用率超过19H1，二季度客座率83.6%投資要點
2024 年中報：Q2 盈利1.2 億元，符合預期
2024 年上半年，公司實現營業收入109.6 億元，同比+17%，歸母淨利潤約4.9 億元，同比+509%。其中24Q2，公司實現營業收入52.4 億元，同比+7%；歸母淨利潤1.2 億元，同比扭虧爲盈（23Q2 歸母淨利潤爲-1 億元），符合預期。
運營數據：24H1 機隊利用率超過19H1，二季度客座率83.6%
24Q2，公司ASK、RPK 同比23 年分別+14%、+17%，同比19 年分別+38%、+35%。客座率83.6%，同比23 年+2.2pct，同比19 年-2.0pct。24H1，機隊日利用率11.47 小時，超過19H1 的11.20 小時。截至24Q2 末，公司擁有121 架飛機，上半年淨增4 架，全年機隊引進規劃爲淨增12 架。
收益分析：客收在高基數上回落，油價拖累燃油成本，匯兌損失影響同比減弱收入端：票價在上年高基數上回落。24H1，單位ASK 收入約0.399 元，同比23年-3%；單位RPK 收入0.472 元，同比23 年-7%。24Q2，單位ASK 收入0.380元，同比23 年-5.7%，同比19 年-3.3%；單位RPK 收入0.45 元，同比23 年-8.1%，同比19 年-1%。
成本端：油價同比上漲拖累成本，單位非油成本下降。24H1 單位營業成本0.336元，同比23 年-5%，其中單位燃油成本、單位非油成本同比23 年-1%、-8%。其中24Q2，單位燃油成本0.128 元，同比23 年+6%，同比19 年+17%，與油價漲幅一致；單位非油成本0.200 元，同比23 年-10%，同比19 年-17%。
費用端：24H1 財務費用7.4 億元，同比-25%，主要因爲人民幣貶值導致的匯兌損失影響減弱。24H1 錄得匯兌損失約0.57 億元（23H1 匯兌損失爲3.1 億元）。
暑運出行市場客流量具有韌性，油價、匯率向好有望增厚業績暑運客流在高基數上同比增長。7 月公司ASK、RPK 同比23 年+13%、+10%，旅客量同比+3%，其中國內線客座率88.0%，同比-0.4pct。展望中長期，上游產能恢復面臨瓶頸持續強化供給側邏輯，供需關係將逐步改善，提價紅利亦將逐步顯現。
油價、匯率向好，有望增厚業績。1）油價敏感性： 24H1 航空煤油均價約6638元/噸，若油價在此基礎上-1%，將增厚淨利潤約0.27 億元。 2）匯率敏感性：
24H1 末人民幣兌美元中間價7.1268，若人民幣在此基礎上升值1%，將增厚淨利潤約0.57 億元。
中期分紅+回購註銷，彰顯公司發展信心
2024 年中期分紅率40%。繼2016 年後，公司2024 年再次實施中期分紅，計劃每股現金分紅0.09 元，對應派息率超40%。
首次回購註銷，增強信心。公司擬變更部分已回購股份的用途，對於公司 2024年實施回購的其中1500 萬股股份，用途由原回購方案「用於員工持股計劃或者股權激勵」變更爲「用於註銷並減少註冊資本」，增強發展信心。若上述回購股份完成註銷後，公司EPS 將增厚約0.68%。
投資建議
預計公司24-26 年歸母淨利潤爲13.06、17.55、20.20 億元，維持「買入」評級。
風險提示
需求恢復不及預期，油價、匯率大幅波動風險。
