事件:

2024 年8 月8 日，阳谷华泰发布2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入16.87 亿元，同比增长1.38%；实现归母净利润1.39 亿元，同比减少33.71%；实现扣非后归母净利润1.24 亿元，同比减少38.24%；经营活动现金流净额为1.20 亿元，同比减少0.89 亿元。销售毛利率19.70%，同比下降6.48pct，销售净利率8.23%，同比下降4.35pct。

2024 年Q2 单季度，公司实现营业收入8.53 亿元，同比-0.05%，环比+2.28%；实现归母净利润为0.58 亿元，同比-52.37%，环比-29.12%；扣非后归母净利润0.54 亿元，同比-53.58%，环比-23.99%；经营活动现金流净额为0.36 亿元，同比减少0.48 亿元，环比减少0.48 亿元。销售毛利率为18.62%，同比下降8.46pct，环比下降2.18pct。销售净利率为6.76%，同比下降7.40 个pct，环比下降2.97pct。

投资要点:

2024 年上半年营收同比增长，多功能橡胶助剂毛利率同比增加

2024 年上半年，阳谷华泰实现营业收入16.87 亿元，同比增长1.38%；实现归母净利润1.39 亿元，同比减少33.71%。公司营业收入同比增长的主要原因是产品销量同比增加，净利润同比下降的主要原因是：1、公司部分产品价格同比下降；2、受汇率波动影响，汇兑收益同比减少；3、2024Q2 海运费同比增长较多，造成营业成本增加。

分产品来看，2024 年上半年高性能橡胶助剂营业收入为11.95 亿元，同比+15.09%，毛利率为14.35%，同比-14.43pct。

多功能橡胶助剂营业收入为4.92 亿元，同比-21.23%，毛利率为32.68%，同比+10.85pct。

2024Q2 净利润环比减少，管理费用环比增加

2024Q2 公司实现净利润0.58 亿元，环比减少0.23 亿元，2024Q2 实现毛利润1.59 亿元，环比减少0.15 亿元，费用方面，2024Q2 销售费用为2198 万元，环比增加90 万元；管理费用为4222 万元，环比增加626万元；研发费用为1890 万元，环比增加616 万元；财务费用为215 万元，环比减少435 万元。2024Q2 的信用减值损失为302 万元，环比减少122 万元。

橡胶助剂行业龙头，回购股份彰显公司经营信心公司的防焦剂CTP 产销量约占全球60%以上的市场份额，保持领先优势；公司目前是继美国富莱克斯、日本四国化成工业株式会社之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，产品竞争力已得到市场充分认可；公司促进剂M 采用的“溶剂萃取法”大幅度减少了“三废”排放。

8 月8 日，公司同时公布了2024 年回购方案，拟回购不低于人民币5000万元（含），不超过人民币10000 万元（含）。回购股份将用于注销并减少注册资本。该举措彰显公司经营管理的信心。

盈利预测和投资评级考虑产品价格变化，我们调整业绩预期，预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为35.72、50.02、56.09 亿元，归母净利润分别为3.17、4.24、5.29 亿元，对应EPS 为0.77、1.04、1.29元，对应PE 为9、7、6 倍，考虑公司的研发优势和防焦剂细分板块的龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示产品价格下滑；原材料价格上涨风险；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险；下游需求减弱风险。