【通信及移动网络设备】 24H1 收入同比高单位数增长，24Q2 单季同比+20%，AI 服务器相关的400G、800G 高速交换机营收同比+70%。24H1 整体400/800G高速交换机营收同比+30%，800G 交换机上半年开始出货，公司高速交换机产品组合涵盖Ethernet、 Infiniband 以及NVLink Switch 的多元部署，预计全年可贡献增量。工業富聯發佈2024 年半年報。工業富聯24H1 實現營業收入2660.9 億元，同比+28.7%，歸母淨利潤87.4 億元，同比+22.0%；從24Q2 單季度來看，實現營業收入1474.0 億元，同比+46.1%，環比+24.2%，歸母淨利潤45.5 億元，同比+12.9%，環比+8.8%，公司業績提升主要系AI 服務器強勁需求增長，公司憑藉覆蓋AI 全產業鏈垂直整合能力，雲計算業務營收增長強勁。
【雲計算】AI 服務器需求火熱，AI 收入佔比提升。TrendForce 集邦諮詢預估AI 服務器24Q2 出貨量將季增近20%，全年出貨量上修至167 萬台，年增率達41.5%；從全年看，AI 服務器佔整體服務器出貨的比重預估將達12.2%，同比+3.4pcts，AI 服務器產值將達1,870 億美元，同比+69%，產值佔整體服務器高達65%。公司預計2024 年AI 貢獻佔公司雲計算總收入40%，AI 服務器佔全球市場份額的40%。
2024H1 雲計算收入同比+60%，其中雲服務商收入佔比47%，同比+5pcts；AI 服務器收入同比增長超230%，佔整體服務器營收比重提升至43%，通用服務器收入同比+16%。24Q2 雲計算收入同比增長超70%，環比增長超30%，佔總體收入達55%；AI 服務器收入同比增長超270%，環比增長超60%，佔整體服務器營收比重提升爲46%，佔比持續逐季提升，客戶新一代 AI 服務器，公司產能已充足到位，下游訂單能見度高。除此之外，公司聚焦AI 相關先進散熱，與客戶聯合開發的新一代AI 服務器與液冷機櫃等多項技術和解決方案。
【通信及移動網絡設備】 24H1 收入同比高單位數增長，24Q2 單季同比+20%，AI 服務器相關的400G、800G 高速交換機營收同比+70%。24H1 整體400/800G高速交換機營收同比+30%，800G 交換機上半年開始出貨，公司高速交換機產品組合涵蓋Ethernet、 Infiniband 以及NVLink Switch 的多元部署，預計全年可貢獻增量。
隨着AI 加速發展，智能手機迎來新的換機潮。根據IDC 的預測，2024 年全球新一代AI 手機出貨量將達到1.7 億部，佔智能手機整體出貨量的15%。
中國市場的AI 手機份額也將保持高速增長，到2027 年佔比將超過50%。工業富聯作爲雲計算、精密機構件「雙龍頭」領軍企業，公司已掌握相關業務重要的材料和工藝技術，後續也將受益於AI 發展帶來的多重機遇。
盈利預測及投資建議： 我們預計2024/2025/2026 年營業收入爲5493/6458/7426 億元，同比增長15.31%/17.56%/15.00%，歸母淨利潤爲258/310/372 億元，同比增長22.67%/20.27%/19.99% ，當前股價對應2024/2025/2026 年PE 分別爲16/13/11X，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：AI服務器進展不及預期；宏觀經濟風險；貿易摩擦加劇。