北美云厂商加码AI 投入，公司云计算收入同比环比持续提升：事件簡評
2024 年8 月13 日，公司發佈2024 年中報，2024 年H1 公司實現營業收入2660.91 億元，同比增長28.69%；實現歸母淨利潤87.39億元，同比增長22.04%。其中Q2 單季度實現營業收入1474.03 億元，同比增長46.11%，環比增長24.19%；實現歸母淨利潤45.54億元，同比增長12.93%，環比增長8.83%。
經營分析
北美雲廠商加碼AI 投入，公司雲計算收入同比環比持續提升：
2024 上半年北美雲服務商開源模型爭相發佈，頭部雲服務商陸續上調全年資本開支，不斷加碼 AI 相關投入。根據 Trendforce 研究報告，預計 2024 年 AI 服務器全年出貨量達 167 萬台，年增率達 41.5%。2024 年上半年，公司雲計算收入同比增長 60%，其中雲服務商收入佔比 47%，較去年同期提升 5 個百分點；AI 服務器佔整體服務器營收比重提升至 43%，收入同比增長超 230%。
2024 年第二季度單季，公司雲計算收入佔總體收入達 55%，雲計算收入同比增長超 70%，環比增長超 30%；AI 服務器收入同比增長超 270%，環比增長超 60%，佔整體服務器營收比重提升爲 46%，佔比持續逐季提升。同時2024 年上半年，通用服務器收入同比增長16%，復甦力道強勁。此外，針對客戶新一代 AI 服務器，公司產能已充足到位，下游訂單能見度高。此前英偉達GB200 被曝將延遲出貨，我們認爲，GB200 對應服務器量產時間節點在明年，目前尚有時間進行驗證調整，需求端不變的前提下GB200 問題解決後出貨節奏有望加速，預計不會對公司造成較大影響。
通信及移動網絡設備業務板塊高單位數增長：受益網絡升級迭代，公司通信及移動網絡設備業務板塊上半年收入實現同比高單位數增長，第二季度單季同比增速達 20%，AI 服務器相關的 400G、800G 高速交換機營收同比增長70%。2024 年上半年，整體400/800G 高速交換機營收年增長 30%，800G 交換機上半年亦開始出貨，公司高速交換機產品組合涵蓋 Ethernet、Infiniband 以及 NVLink Switch 的多元部署，預計全年可貢獻增量。
盈利預測、估值與評級
我們預計2024-2026 年公司營業收入爲5616/6659/7572 億元，歸母淨利潤爲253/310/359 億元，對應PE 爲16/13/12 倍，維持「買入」評級。
風險提示
工業互聯網發展不及預期、電信及企業終端設備市場需求不及預期、邊緣計算及AI 行業發展不及預期的風險。