外销增速亮眼，智能入户产品快速放量投資要點：
公司發佈2024 年半年報：
據公司公告，2024 年上半年公司實現營收25.8 億元，同比+13.1%；實現歸母淨利潤2.8 億元，同比+8.9%；實現扣非後歸母淨利潤2.8 億元，同比+9.9%。其中，Q2 單季度公司實現營收13.5 億元，同比+11.7%；實現歸母淨利潤1.6 億元，同比-6.6%；實現扣非後歸母淨利潤1.5 億元，同比-4.0%。
外銷增速亮眼，智能入戶產品快速放量
分區域來看，今年上半年公司內銷營收17.3 億元，同比+6.4%，在國內消費環境承壓的背景下依然展現出較強韌性；外銷營收8.5 億元，同比+29.9%，或主要受益於海外渠道持續拓展及產品矩陣不斷豐富。分品類來看，上半年智能家居產品營收20.7 億元，同比+9.4%，其中智能家居攝像機14.4 億元，同比-4.4%，或主要受專業客戶渠道調整影響，智能入戶營收3.3 億元，同比+69%，佔公司營收比例進一步提升至12.78%，逐漸成長爲公司的第二曲線，智能服務機器人作爲公司的孵化業務，在上半年實現小規模上市的初步突破，收入同比+273.34%；物聯網雲平台實現營收4.9 億元，同比+30%，佔公司主營業務收入比重提升至19.27%，也成爲公司營收增長的重要支撐。
財務費用+所得稅費用擾動致Q2 歸母淨利潤下滑，EBIT 保持增長Q2 單季度歸母淨利潤1.6 億元，同比-6.6%，進一步拆解來看，擾動因素主要來自財務費用和所得稅，24Q2 財務費用和所得稅費用分別爲-0.2 和0.1 億元，而去年同期非別爲-0.3 和-0.1 億元。若剔除上述因素還原爲經營口徑，公司24Q2 單季度EBIT 同比增長超15%。
進一步深化AI 佈局，C 端化渠道建設取得積極進展今年上半年公司將生態體系升級爲「2+5+N」，形成以AI+螢石雲的雙核驅動，並新增智能穿戴產品線。AI 方面，公司自主研發面向垂直物聯場景的具身智能大模型「藍海大模型」。渠道方面，公司加強電商渠道建設，國內主流銷售產品的電商業務出貨佔比提升至40%以上，五金渠道也在智能入戶產品的銷售配合下成爲線下渠道的收入增長點，總體來看公司C 端銷售能力正在逐漸完善。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.57/8.12/10.00 億元（前值7.18/8.73/10.62 億元），分別同比+17%/24%/23%。我們採取可比公司估值法，可比公司24-25 年平均估值爲26.3/18.4x，公司PE 估值分別爲32.7/26.5x，高於可比公司。考慮到AI 對於公司發展或有較強賦能，以及全球市場拓展穩步推進，維持「買入」評級。
風險提示
行業需求不及預期，競爭格局惡化，零部件價格大幅上漲等。
