百度Robotaxi 受关注，致力于优化UE。Robotaxi 在武汉得到进一步推广和渗透。UE 角度，Robotaxi 最大的两块成本是人力成本和硬件折旧成本。通过提高全无人化率来优化人力成本。后续将百度第六代无人车Apollo RT6 部署到武汉车队，有助于硬件折旧成本明显下降。核心觀點：
24Q2 前瞻。預計24Q2 百度總收入達到339.91 億元，YoY+0%，QoQ+8%。24Q2 百度NonGAAP 淨利潤預計爲79.33 億元，YoY-1%，QoQ+13%。百度Core 24Q2 收入預計爲267.52 億元，YoY+1%，QoQ+12%。NonGAAP 淨利潤預計爲60.89 億元，YoY-21%，QoQ-8%。
廣告承壓，智能雲收入穩健增長。預計24Q2 百度Core 廣告收入爲191億元，YoY-3%，QoQ+12%，2 季度除618 有一定增量，整體廣告收入增長承壓；結合公司策略在短期加大AIGC 對搜索產品的重構力度，搜索結果中AIGC 內容沒有進行商業化，短期對廣告庫存有負面影響。考慮AI 對雲業務的驅動，預計24Q2 智能雲收入同增15%達52 億元。
百度Robotaxi 受關注，致力於優化UE。Robotaxi 在武漢得到進一步推廣和滲透。UE 角度，Robotaxi 最大的兩塊成本是人力成本和硬件折舊成本。通過提高全無人化率來優化人力成本。後續將百度第六代無人車Apollo RT6 部署到武漢車隊，有助於硬件折舊成本明顯下降。
盈利預測與投資建議：短期廣告業績承壓影響利潤表現，但隨着AIGC提升產品體驗，及Robotaxi、智能雲等方向貢獻更多商業前景，公司的技術價值將獲得更多認可。我們調整2024-25 營收預測至1365 億元和1472 億元，同增1%、8%。預計2024-25 年經調整歸母淨利潤分別爲291 億元、318 億元，同比增長1%、9%。按SOTP 估值法對應美股合理價值109 美元/ADS，港股合理價值106 港元/股，維持「買入」評級。
風險提示：營銷業務增長不達預期，競爭加劇，AI 政策環境變化等風險。
