合资公司规划年产70 万吨电缆绝缘料一体化项目，主要为中低压产品。根据公告，合资公司合作内容为年产能30 万吨化学交联电缆料、年产能40万吨硅烷交联电缆料一体化项目及原料仓库/包装等相关配套设施。按照《合资意向书》，本次合作中镇海炼化拥有年产能40 万吨FDPE装置，合资公司和万马临安基地将优先采购其生产产品，而前者采购FDPE产品可以直接通过管道进行输送（一体化项目建设输送管道），产品定价按照对应FDPE产品华东挂牌价扣除一体化节约成本费用结算。公司近況
8 月12 日公司發佈《關於與鎮海煉化等共同投資一體化項目立項的公告》1，子公司萬馬高分子與中石化寧波鎮海煉化有限公司（簡稱「鎮海煉化」，下同）、寧波市中浦石化投資集團有限公司擬共同簽署《合資意向書》，共同出資設立合資公司、開展高分子材料一體化項目投建與經營，合資公司持股比例爲萬馬高分子、鎮海煉化、寧波中浦石化各佔55%、40%、5%。
評論
合資公司規劃年產70 萬噸電纜絕緣料一體化項目，主要爲中低壓產品。根據公告，合資公司合作內容爲年產能30 萬噸化學交聯電纜料、年產能40萬噸硅烷交聯電纜料一體化項目及原料倉庫/包裝等相關配套設施。按照《合資意向書》，本次合作中鎮海煉化擁有年產能40 萬噸FDPE裝置，合資公司和萬馬臨安基地將優先採購其生產產品，而前者採購FDPE產品可以直接通過管道進行輸送（一體化項目建設輸送管道），產品定價按照對應FDPE產品華東掛牌價扣除一體化節約成本費用結算。
一體化項目落地後有望助力中低壓產品降本提質，進一步擴大公司競爭優勢。我們認爲一體化項目能夠給公司帶來降本提質，進一步提升公司在中低壓絕緣料領域的競爭優勢，助力公司持續擴大國內外市場份額：1）降本：
原材料通過管道直接輸送，可以減少造粒、包裝、運輸和相關人工折舊成本；2）提質：原材料來源單一，能夠減少不同原料方產品品質的波動，提高絕緣料產成品一致性。
與中石化同時加碼中高壓產品合作，積極推進國產替代。此前，公司已與中石化簽訂《戰略合作協議》2，針對110kV及以上超高壓電纜基料，計劃於上海石化LDPE1 系列裝置上進行聯合開發，積極推進中高壓電纜絕緣料國產替代。
盈利預測與估值
考慮到銅價上漲對於電纜業務24 年盈利的影響，我們下調公司2024 年盈利預測7%至6.13 億元，而2H24 銅價已逐步回落、我們預計其對於25 年業績影響較小，我們維持2025 年盈利預測8.03 億元；下調目標價9.1%至10元，當前股價對應2024/2025 年11.0x/8.4x P/E，目標價對應2024/2025 年16.9x/12.8x P/E，目標價有 53.8%上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
電網投資不及預期，銅價大幅波動，國內充電樁建設不及預期。
