AI 服务器连接方案新品进展有序，密切关注认证进展。鸿腾目前在AI 服务领域布局EDSFF 连接器、MCIO/MXIO/DA CEM 线缆、CAMM 内存插槽等多类新型产品，其中部分产品已陆续导入北美大客户产业链；同时公司正积极切入Overpass 连接器、液冷快接头、光模块等多类新品赛道。展望2025 年，我们看好鸿腾依托鸿海体系在云服务领域较为优良的产业地位，形成战略协同，进一步在北美大客户侧获取份额。1H24 業績符合我們預期
鴻騰精密公佈1H24 業績：公司2024 年上半年實現收入20.67 億美元，同比增長16%；實現淨利潤3267 萬美元，對比2023 年上半年淨虧損868 萬美元，同比扭虧，落於此前業績預告的上限，業績結果符合我們和市場預期。我們認爲，公司1H24 利潤實現較爲健康的恢復主因：1）網絡設施業務及電腦業務需求漸歸常態，且網絡類業務修復呈現良好態勢；2）內部的提質增效帶動了費用率的同比修復。展望未來，我們認爲公司在AI 領域持續佈局連接器、線纜、光模塊等多重領域，同時北美大客戶耳機新品逐步落地，長期的「3+3」戰略正在加速落地。
發展趨勢
AI 服務器連接方案新品進展有序，密切關注認證進展。鴻騰目前在AI 服務領域佈局EDSFF 連接器、MCIO/MXIO/DA CEM 線纜、CAMM 內存插槽等多類新型產品，其中部分產品已陸續導入北美大客戶產業鏈；同時公司正積極切入Overpass 連接器、液冷快接頭、光模塊等多類新品賽道。展望2025 年，我們看好鴻騰依託鴻海體系在雲服務領域較爲優良的產業地位，形成戰略協同，進一步在北美大客戶側獲取份額。
收購光模塊相關資產，擴充AI 雲基建領域產品範圍。根據公司公告，公司以2.2 億人民幣收購山東華雲光電70%的股份；根據公司官網，公司計劃在3Q24 前完成800G QDD、OSFP AOC、SR8、LPO（1 至100 公尺）等多模光產品的開發；4Q24 前完成單模光產品等開發。我們認爲此次收購將進一步補齊公司在AI 服務器上通信能力的業務版圖。
強化汽車高壓線束能力，「3+3」長期戰略持續推進。根據公司公告，鴻騰以7250 萬歐元收購了位於德國的Auto-Kabel 集團，我們認爲Auto-Kabel較爲優質的技術基礎與產品能力將推動鴻騰在汽車連接器領域完成高速+高壓的全系列產品佈局，但考慮到該資產2023 年仍處於虧損狀態，我們建議投資人密切關注該資產並表後的扭虧進展。
盈利預測與估值
當前公司股價對應12.0 倍2024 年和8.3 倍2025 年市盈率。我們維持2024/2025 年公司盈利預測於1.78/2.57 億美元。我們維持跑贏行業評級，維持目標價於3.62 港元，對應13.2 倍2025 年市盈率，較當前股價有58.8%上行空間。
風險
全球消費電子終端需求持續疲軟，貝爾金線下渠道恢復不及預期。