三鑫醫療股份發佈公告: 2024H1 公司實現營業收入68,645.25 萬元,較上年同期增長 18%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲10,624.77 萬元, 較上年同期增長18.74%。
投資要點
多地集採落地,透析產品份額擴大
2024 年上半年, 公司血液淨化類產品實現營業收入52250.55 萬元,同比增長 25.55%,其中血液透析器、血液透析液(粉)、血液透析管路均實現快速增長,血液透析設備出口訂單放量增長。2024 年3 月公司參與二十三省(區、兵團) 血液透析類醫用耗材省際聯盟帶量採購,透析器和管路均中標。按照集採中標規則,公司保有分配採購量的同時,還具備參與待分配採購量的分配資格,截至上半年,大部分省份已陸續執行,公司收入保持快速增長,市場份額有望擴大。2024 年6 月,公司中選京津冀「3+N」 聯盟血液透析類醫用耗材帶量聯動採購,中標省份持續擴大。毛利率方面,上半年血液淨化類業務毛利率爲33.89%,同比2023 年同期上升2.03 個pp。
透析機受益國產替代紅利實現高速增長
子公司威力生是公司的血液透析機生產平台,2024 年上半年實現營業收入6640.30 萬元, 比2023 年上半年增長47.44%。根據弗若斯特沙利文數據,我國血液透析機市場規模預計將從2022 年的28 億元增長至2026 年的62.33 億元,年複合增長率爲22.56%,呈現高速增長態勢。從市場份額來看,2021 年國產份額仍不足20%,進口替代的空間巨大。除了血透設備之外,公司積極佈局血液濾過、連續性血液淨化(CRRT)等血液淨化治療領域,已獲得連續性血液淨化管路及附件(CRRT)註冊證。
圍繞重點人群,產品線穩步拓寬
圍繞晚期腎臟病透析患者內瘻保護延伸產業鏈,公司已獲得PTA 高壓球囊擴張導管、 一次性使用透析用留置針、血管鞘組、一次性使用球囊擴充壓力泵等產品註冊證;圍繞糖尿病 和早中期腎臟病治療,公司還陸續獲得醫用無針注射器、一次性使用無菌直腸導管、腸道水療機等產品註冊證。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲15.67、18.50、21.77 億元,歸母淨利潤分別爲2.39、3.02、3.72 億元,EPS 分別,0.46、0.58、0.72 元,當前股價對應PE 分別爲14.1、11.1、9.0 倍,隨着人口老齡化和醫療保障覆蓋率提升,透析人數將保持繼續增長,推動血液透析市場規模穩定增長,而且集採對耗材降價影響已落地,國產化進程加速。公司是血液透析行業國內率先完成血液透析設備+耗材全產品鏈佈局的頭部企業,擁有血液透析類產品註冊證最多,在行業內佔據領先地位,將受益於市場擴容和國產化進程,首次覆蓋,給予「買入」投資評級。
風險提示
集採以量換價不及預期風險、產品價格或大幅下降、國產替代不及預期及研發不及預期等風險。