4、盈利预测与投资建议：我们下调公司2024年并新增2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为357/413/467亿元（2024年原值1002亿元），归母净利润分别为-30/21/33亿元（2024年原值105亿元），对应EPS分别为-0.75/0.51/0.81元（2024年原值3.25元）。我们认为公司竞争优势明显，有显著穿越周期能力，随着产业链价格触底，公司盈利有望逐步触底反转，当前公司PB已处于历史最低位置，较为低估，维持“买入”评级。1、專注硅材料六十餘載，形成新能源、半導體雙產業鏈發展模式。TCL中環前身天津市半導體材料廠成立於1958年，是國內歷史悠久、技術領先的電子級半導體單晶硅材料製造企業，至今已深耕行業六十餘載。公司堅持創新驅動發展，始終引領行業先進技術、先進製造方式的產業化應用，主營業務圍繞硅材料，形成新能源、半導體雙產業鏈發展模式。
2、硅料價格快速漲跌對下游盈利影響較大：（1）硅料價格快速上漲時，光伏主產業鏈較爲受益；（2）硅料價格快速下跌時，光伏主產業鏈將受到明顯的原材料減值損失等影響；（3）硅料價格緩跌或緩漲時，硅料漲幅速度若小於組件漲幅速度，硅料下游環節盈利有望保持較好態勢，反之則有盈利下行壓力。進入2024年Q3，硅料、硅片、組件價格保持穩定，主要系成本端支撐，我們認爲行業價格已基本觸底，公司盈利也有望觸底回升。
3、公司硅片競爭優勢顯著，各項指標均處於行業前列：（1）出貨端：公司市佔率較爲穩定，行業雙寡頭格局穩定；（2）盈利端：公司毛利率爲行業最優水平之一；（3）成本端：公司生產效率、成本控制等指標表現優異，全成本明顯優於二線企業；此外，公司研發投入、人均創收、人均薪酬、資產負債率均處於行業最優水平之一，競爭優勢顯著。隨着中東產能佈局，有望進一步提升公司全球渠道、產能優勢。
4、盈利預測與投資建議：我們下調公司2024年並新增2025-2026年盈利預測，預計2024-2026年營業收入分別爲357/413/467億元（2024年原值1002億元），歸母淨利潤分別爲-30/21/33億元（2024年原值105億元），對應EPS分別爲-0.75/0.51/0.81元（2024年原值3.25元）。我們認爲公司競爭優勢明顯，有顯著穿越週期能力，隨着產業鏈價格觸底，公司盈利有望逐步觸底反轉，當前公司PB已處於歷史最低位置，較爲低估，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期；海外貿易政策加碼；供給端超預期釋放。
