汽车、AI 进展顺利，有望成为增长新动能。按下游占比来看，工控自动化42%，光伏储能14%，新能源汽车13%，AI 算力和通信9%，泛消费18%，智能交通4%。其中，公司汽车电子进展顺利，2023 年底公司与比亚迪的合作转为直供，2024 年上半年同比增长供应产品数量超5 成，并有多款型号应用于OBC、DC 转换等重要三电电源模块；光伏储能市场2024 年上半年实现了显著回暖；AI 领域，AI 服务器相关产品已最终应用于GPU 领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长。下游需求逐步回暖，24Q2 收入利潤高增。新潔能24H1 實現營業收入8.7 億元，同比+15.2%，歸母淨利潤2.2 億元，同比+47.5%，毛利率爲35.8%，同比+3.2pcts；24Q2 單季度實現營業收入5.0 億元，同比+30.4%，環比+35.0%，歸母淨利潤1.2 億元，同比+42.3%，環比+17.5%，毛利率爲36.5%，同比+6.9pcts，環比+1.8pcts，公司業績增長主要系下游市場逐步恢復，新興應用領域需求顯著增加，公司庫存加速消化，部分產品出現供不應求甚至持續加單的情況。
SGT-MOSFET 供不應求，收入高速增長。從產品結構來看，24H1 IGBT 收入1.4 億元，同比-22.64%，佔比16.2%，同比-7.9pcts; SGT-MOSFET 收入3.6億元，同比+40.3%，佔比41.4%，同比+7.5pcts；SJ-MOSFET 收入1.0 億元，同比+8.5%，佔比11.8%，同比-0.7pcts；Trench-MOSFET 收入2.6 億元，同比+19.6%，佔比29.3%，同比+1.2pcts。其中，SGT-MOSFET 部分已處於供不應求階段，AI 算力服務器應用中，多款產品均爲SGT 系列，預計下半年SGT產品的銷售量仍會繼續提升；第四代SJ-MOSFET 已開始批量交付，下半年將進一步加大在家電、AI 服務器、汽車OBC 等領域的推廣。
庫存加速去化，產品結構乘勢升級。2024 年至今，下游市場需求回暖，新興領域需求層出不窮，因此公司庫存加速去化，24H1 末公司存貨爲3.30 億元，較24Q1 末下降0.52 億元。公司積極響應客戶需求，在新能源汽車、光儲、數據中心等應用場景中導入中高端產品，帶動產品結構進一步優化，我們認爲2024Q3 公司毛利率上升趨勢有望延續。
汽車、AI 進展順利，有望成爲增長新動能。按下游佔比來看，工控自動化42%，光伏儲能14%，新能源汽車13%，AI 算力和通信9%，泛消費18%，智能交通4%。其中，公司汽車電子進展順利，2023 年底公司與比亞迪的合作轉爲直供，2024 年上半年同比增長供應產品數量超5 成，並有多款型號應用於OBC、DC 轉換等重要三電電源模塊；光伏儲能市場2024 年上半年實現了顯著回暖；AI 領域，AI 服務器相關產品已最終應用於GPU 領域海外頭部客戶並實現大批量銷售，且更多料號已通過驗證，未來將進一步快速增長。
盈利預測及投資建議： 我們預計公司2024/2025/2026 年實現營收19.2/24.0/30.3 億元， yoy+30.03%/25.00%/26.29% ， 實現歸母淨利潤4.5/5.4/7.0 億元，yoy+39.22%/19.66%/30.05%，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：下游需求不及預期、新品研發不及預期、市場競爭加劇。
