事件
公司發佈2024年半年報，2024年上半年公司實現營收970.67億元，同比增長10.77%，歸母淨利潤81.74億元，同比減少4.6%，業績符合預期。
分析
公司整體經營保持穩健，財務費用和所得稅費用有所增加。公司聚氨酯板塊實現收入354.55億元，同比增長8.19%；石化業務實現收入395.75億元，同比增長9.5%；精細化工以及新材料板塊實現收入129.79億元，同比增長15.23%。費用方面，2023年司銷售費用7.33億元，同比增長15.50%；管理費用14.21億元，同比增長28.56%；財務費用11.09億元，同比增加58.04%，主要爲有息負債增加導致利息費用增加所致；公司研發費用20.81億元，同比增長16.18%，公司維持持續高水平研發投入，爲公司長遠佈局構建良好的技術基礎。所得稅費用方面，公司上半年所得稅費用14.91億元，同比增加64.26%，主要爲上年同期享受稅收優惠所致。
聚氨酯、石化產品價格整體保持穩定，原材料純苯價格有所上漲，煤炭有所下跌，丙烷丁烷保持穩定。2024年上半年純MDI產品需求平穩，市場均價在20000元/噸左右。聚合MDI產品市場價格震盪上行，下游冰箱、冷櫃行業保持增長趨勢，上半年市場均價在16500元/噸左右。TDI產品市場供應充足，市場價格下行，上半年均價在15200元/噸。軟泡聚醚產品，上半年家居行業同比下滑，汽車行業內外銷呈增長態勢，聚醚上半年市場均價在9070元/噸左右。2024年上半年，石化產品與去年同期相比有漲有跌，純苯均價爲8652元/噸，與去年同期相比上漲24.35%。5000大卡動力煤平倉均價777元/噸，與去年同期相比下跌13.28%。丙烷 CP均價609美元/噸，與去年同期相比下跌0.16%；丁烷CP均價613美元/噸，與去年同期持平。
盈利預測、估值與評級
我們預測2024-2026年公司歸母淨利分別爲180.62、204.31、219.18億元，對應EPS分別爲5.75、6.51、6.98元/股，當前市值對應的PE分別爲13.02X、11.51X、10.73X，維持「買入」評級。
風險提示
原材料劇烈波動風險，需求不足影響銷量和產品價格，新項目投放不達預期。