我们维持“买入”的投资评级，并上调目标价至53.60 港元，相当于14.0 倍的2024 年市盈率。汽车之家2024 年上半年录得总收入人民币34.8 亿元，同比增长3.4%。2024 年上半年在线营销及其他业务保持双位数增长，占总收入的33.7%。数据产品和新能源相关业务增长强劲。2024 年上半年经调整净利润为人民币10.5 亿元，净利率为31.3%。我们预计汽车之家2024-2026 年的每股盈利分别为人民币3.44 元、人民币3.75 元和人民币3.92 元。

我们分别下调2024-2026 年汽车之家媒体服务业务收入预测13.7%、15.4%和15.5%。我们上调2024-2026 年线索服务业务收入预测1%。在线营销及其他收入方面，我们分别上调同一时期收入预测约2%。总体而言，我们分别下调2024-2026 年总收入预测2.3%、2.7%和2.6%。

调整的原因是车厂间的价格战意外激烈，导致广告收入和二手车市场双双降低。

我们预计2024 年第三季度新能源汽车行业价格竞争可能会进一步加剧。不过，早期信号表明，到2024 年第四季度，情况会有所改善。尽管有积极的因素，但高利润率的广告收入减少可能会导致新能源汽车行业的利润率在2024 年下半年继续下降。因此，我们分别下调2024-2026 年每股盈利预测19.5%、17.6%和18.4%。

通过整合线上线下服务、利用AI 增强数据分析以及促进经销商与汽车制造商之间的销售，汽车之家展示了其对长期发展的决心。经过一年的特许经营权模式试验，汽车之家在新能源汽车领域建立了覆盖华东、华南、西南和华北的直营和特许经营销售网络，并在2024 年上半年新增了8 个新能源汽车服务站。公司战略性地将这些服务站作为节点，通过“卫星店”将触角延伸至周边地区。这公司举措与国家促进新能源汽车服务的方向保持同频。与新能源汽车相关的服务收入已从2021 年的不到5%增长到2024 年第二季度的约30%，反映了新能源汽车服务链的快速市场渗透以及与头部品牌稳固的商业合作关系。这有效打消市场对其和新能源产业链建立新合作关系的忧虑。

主要风险：1）中国汽车销量低于预期；2）同业竞争激烈；3）宏观经济放缓。