2024 年上半年收入增速放缓，利润增速保持较好水平。公司发布2024 年半年报，实现营业收入54.7 亿元，同比增长3.02%；实现归母净利润802 亿元，同比增长5.29%。单季度来看，公司二季度实现营业收入2830 亿元，同比增长1.09%；实现归母净利润506 亿元，同比增长5.13%。公司二季度收入增速相较于一季度有所放缓，主要系移动ARPU 值从去年上半年的52.4 元下滑至今年上半年的51 元。公司上半年利润增速，仍然维持了5%以上的稳健增长，超过收入增速，主要系折旧摊销的下降，以及费用的有效控制。

公司下半年有望通过加强面向to C 客户的个性化运营、家庭市场的全屋WiFi 和千兆宽带布局、新业务如5G 和AI 产品部署等，争取做到ARPU值的稳定。

现金流同比下滑，期待后续改善。中国移动24 年上半年经营性现金流净额为1314 亿元，同比下滑18%，主要系政企类业务占比提升、应收账款增加所致。中国移动后续现金流改善看点：一是聚焦有利润和现金流的项目，加强项目管理；二是加强客户信用的分级管理；三是重视过程管控，建立DICT 系统来管理整个生命周期；四是加强重点欠费的催收。

加大算网投入，培育新增长点。公司上半年资本开支为人民币640 亿元，其中重点投入算力网络建设，为未来培育新增长点。截止上半年中国移动通用算力规模达到8.2 EFLOPS（FP32），加速发展智算能力，智能算力规模达到19.6 EFLOPS(FP16）。

持续提升派息，回报股东。中国移动2024 年中期派息每股2.60 港元，同比增长7.0%，2024 年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较2023 年进一步提升，持续为股东创造更大价值。

风险提示：5G 发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

维持盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为10796/11455/12086 亿元（同比分别+7.0%/6.1%/5.5%），归母净利润分别为1409/1483/1562 亿元（同比分别+6.9%/5.3%/5.3%）；当前H 股对应PE 分别为12/11/10x，对应2024 年PB 为1.0x；当前A 股对应PE 分别为16/15/14x，对应2024 年PB 为1.6x，维持“优于大市”评级。