归母净利润受公允价值变动影响，扣非净利润稳增显韧性。2024 年上半年，公司归母净利润下滑52.92%主要因公司持有的河南省澜天信创产业投资基金公允价值变动收益减少影响，但扣非净利润仍实现6.58%的同比增长，反映主营业务盈利能力稳定。公司持续加大研发投入，对AI 等行业技术发展趋势进行前瞻部署，研发费用同比增长31.28%，彰显对公司长期发展的积极展望。公司上半年销售费用率和管理费用率分别降至2.27%和3.56%，同比下降0.74 和0.53 个百分点，体现了公司积极控制费用端支出，提升运营效率。公司24H1 營收及扣非淨利潤穩中有增，歸母淨利潤受公允價值變動收益減少影響出現較大波動。公司核心業務線經營穩健，且全線業務均持續積極擁抱AI與元宇宙創新以推動增長；與華爲達成鴻蒙合作，支撐客戶開發多款鴻蒙版手機APP，進一步拓寬公司業務能力。
事件：彩訊股份發佈2024 年中報。2024H1 公司實現營業收入7.81 億元，YoY+6.53%；實現歸母淨利潤1.18 億元，YoY-52.92%，主要受公司持有的河南省瀾天信創產業投資基金公允價值變動收益減少影響；實現扣非淨利潤1.23 億元，YoY+6.58%。經營性淨現金流-3365.40 萬元，去年同期爲-889.80萬元。2024 年第二季度，公司實現營業收入3.57 億元，YoY+2.01%；歸母淨利潤錄得3423.88 萬元，YoY-81.98%；扣非後淨利潤爲5263.14 萬元，YoY-11.14%。
核心業務穩中有增，積極拓展業務新引擎。公司協同辦公/智慧渠道/雲和大數據業務24H1 分別實現收入2.45/3.08/1.89 億元，YoY+13.22%/+1.46%/+11.57%。上半年智慧渠道業務收入增長放緩，但核心存量業務仍穩中有增，客戶粘性強；且公司上半年除了持續投入AI+數字人創新產品研發外，還與華爲正式簽約達成鴻蒙合作，並支撐客戶開發了多款鴻蒙版手機APP，進一步拓寬公司業務能力。協同辦公業務線穩定增長，公司抓住行業信創深化趨勢，以及AI 智能融合的產品優勢，持續拓展通信、金融、能源、交通行業的大型央國企。雲和大數據產品線則在持續服務中移動等核心客戶的同時，進一步提供雲產品AI 功能研發支持等服務，同時聯合研發新一代AI 算力集群管理平台Rich AIBoost，共同推廣銷售昇騰服務器產品，打造軟硬一體的智算中心服務能力。
歸母淨利潤受公允價值變動影響，扣非淨利潤穩增顯韌性。2024 年上半年，公司歸母淨利潤下滑52.92%主要因公司持有的河南省瀾天信創產業投資基金公允價值變動收益減少影響，但扣非淨利潤仍實現6.58%的同比增長，反映主營業務盈利能力穩定。公司持續加大研發投入，對AI 等行業技術發展趨勢進行前瞻部署，研發費用同比增長31.28%，彰顯對公司長期發展的積極展望。公司上半年銷售費用率和管理費用率分別降至2.27%和3.56%，同比下降0.74 和0.53 個百分點，體現了公司積極控制費用端支出，提升運營效率。
三大業務線持續擁抱AI 產業趨勢，已有多項產品落地。協同辦公產品線，公司已結合AI 打造智能郵箱及數字員工產品，數字員工產品已成功商用於客戶項目，爲客戶提供企微導購助手、不動產智能顧問、辦公助手等多場景的數字員工產品和解決方案。智慧渠道產品線則投入AI+數字人技術融合創新產品研發，包括數字人形象定製平台、AI 在線編舞、數字人直播平台及元宇宙營業廳等。國資雲業務中，公司支撐客戶研發C 端雲產品AI 功能，實現包括人像動漫化、證件分類、圖片超分、人像分割、文生圖、圖配文、圖像編輯等20 多種 AI 算法；打造集對話助手、應用助手、搜索助手、文檔助手、內容助手、撰寫助手爲一體的雲盤智能助手。AI 能力持續嵌入公司三大產品線，與客戶共同探索AI 技術浪潮下的新需求，打開公司業務及產品空間。
維持「強烈推薦」投資評級。公司核心業務穩健經營，積極擁抱AI 及鴻蒙等新 業務機會，相關產品落地持續推進中。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤2.49/3.02/3.62 億元，對應2024-2026 年PE 28/23/19 倍。維持 「強烈推薦」投資評級。
風險提示：行業競爭加劇、新領域拓展不及預期、新技術和新產品開發不及預期、政策落地不及預期。
