飞凌微有望和思特威形成业务协同。飞凌微此次推出的M1 系列车规级视觉处理芯片，M1、M1Pro 以及M1Max 均具备优异的图像处理性能、低功耗、小封装尺寸、功能安全、信息安全等优势，与思特威车载图像传感器搭配，形成极具成本优势的高性能智驾全场景视觉解决方案，节省厂商系统开发成本和调试周期，加速方案验证和落地导入，为智驾车载视觉系统的跨越式升级注入强劲动力。思特威成立全資子公司飛凌微，並推出M1、M1 Pro、M1 Max 三款汽車視覺處理芯片產品。飛凌微有望和思特威的CMOS 圖像傳感器形成業務協同，進一步豐富思特威汽車業務線的產品。維持買入評級。
支撐評級的要點
思特威佈局汽車視覺處理芯片領域。2024 年8 月根據思特威官微報道，思特威成立全資子公司飛凌微電子，並推出M1、M1 Pro、M1 Max 三款產品。M1 爲ISP芯片，內置高性能暗光降噪和圖像增強算法，可以支持高分辨率RGB-IR 圖像處理、4 幀HDR 合成、LED 閃爍抑制、雙路3MP@30fps HDR 等功能。M1 Pro 爲SoC 芯片，在M1 的基礎上集成了0.8Tops NPU、Arm Cortex-A7 CPU、1Gb DDR3L等芯片，可以配合思特威的2MP CMOS 圖像傳感器SC232AT 實現DMS 識別算法和結果輸出，從而保障智駕安全。M1 Max 配置較M1 Pro 進一步升級，集成有1.5Tops NPU、Arm Cortex-A7×2 CPU、2Gb DDR3L 等芯片，處理和計算性能更爲強勁。
飛凌微有望和思特威形成業務協同。飛凌微此次推出的M1 系列車規級視覺處理芯片，M1、M1Pro 以及M1Max 均具備優異的圖像處理性能、低功耗、小封裝尺寸、功能安全、信息安全等優勢，與思特威車載圖像傳感器搭配，形成極具成本優勢的高性能智駕全場景視覺解決方案，節省廠商系統開發成本和調試周期，加速方案驗證和落地導入，爲智駕車載視覺系統的跨越式升級注入強勁動力。
CIS 集成ISP 向SoC 集成ISP 趨勢發展。根據半導體行業觀察數據，目前車規級ISP 共有兩種解決方案：1）CIS 集成ISP，可以達到節約空間和降低成本的作用；2）SoC 集成ISP，各個攝像頭中的ISP 直接集成到SoC 中，可以大大降低感知硬件的成本並解決高像素攝像頭帶來的發熱問題。目前幾乎所有的自動駕駛控制SoC 都集成了ISP 模塊。本次飛凌微的汽車視覺處理芯片產品在ISP 的基礎上附加了AI 功能，也爲車廠提供了更多的解決方案選擇。
估值
預計思特威2024/2025/2026 年EPS 分別爲1.15/2.02/3.01 元。截至2024年8 月9 日收盤，思特威總市值約204 億元，對應2024/2025/2026 年PE分別爲44.2/25.2/16.9 倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
手機需求不及預期。高階手機CIS 迭代進度不及預期。汽車價格戰傳導至CIS 環節。安防復甦進度不及預期。市場競爭格局惡化。
