公司24Q2 实现营业收入18.0 亿元（同比+38%、环比+26%），实现归母净利润0.073 亿元，结束了自23Q1 以来连续5 个季度的亏损、单季度实现盈利。经分析，我们认为二季度猪价回暖及公司生猪出栏量稳步提升或为公司24Q2 及24H1 业绩转好主因。公司24H1 共出栏生猪197 万头，同比+54%；Q2 出栏105 万头，同比+58%。分业务看：公司24H1 除生猪内销、冻肉业务营收录得53%、19%的同比增长外，其余板块如屠宰、鲜肉、生猪出口、饲料等营收均同比下滑，我们分析屠宰及鲜肉或因猪肉消费疲弱影响；生猪出口系24H1 公司部分出口猪场提质改造，出口数量减少；饲料系公司外销减少、主供自有猪场。Q2 扭虧爲盈，生豬出欄維持高增
新五豐24H1 實現營業收入32.2 億元（同比+29%、環比+3.7%）；實現歸母淨利潤-2.47 億元（同比環比均減虧），豬價回暖及出欄量穩步增長帶動下公司24Q2 業績明顯改善，實現了自23Q1 以來的首次盈利。我們估算公司24Q2 生豬板塊或盈利0.08~0.1 億元，肉品及其他板塊或微虧。公司產能充裕，出欄維持高增，成本仍有拓潛空間。我們預計公司24-26 年分別盈利1.11/9.05/7.95 億元，對應BVPS 爲2.46/3.18/3.81 元，參考可比公司估值均值3.08XPB，給予公司2024E 3.08XPB，對應目標價7.58 元，維持「增持」評級。
豬價回暖帶動下，公司24Q2 同環比扭虧
公司24Q2 實現營業收入18.0 億元（同比+38%、環比+26%），實現歸母淨利潤0.073 億元，結束了自23Q1 以來連續5 個季度的虧損、單季度實現盈利。經分析，我們認爲二季度豬價回暖及公司生豬出欄量穩步提升或爲公司24Q2 及24H1 業績轉好主因。公司24H1 共出欄生豬197 萬頭，同比+54%；Q2 出欄105 萬頭，同比+58%。分業務看：公司24H1 除生豬內銷、凍肉業務營收錄得53%、19%的同比增長外，其餘板塊如屠宰、鮮肉、生豬出口、飼料等營收均同比下滑，我們分析屠宰及鮮肉或因豬肉消費疲弱影響；生豬出口系24H1 公司部分出口豬場提質改造，出口數量減少；飼料系公司外銷減少、主供自有豬場。
24H1 末能繁達23 萬頭，成本仍有拓潛空間
公司產能穩步擴張，截至24H1 公司共有能繁母豬存欄23.28 萬頭，較期初增加了2.29 萬頭。24H1 共交付母豬場、肥豬場各1 個，新增母豬存欄規模4800 頭、年出欄肥豬產能9.52 萬頭。我們預估伴隨下半年公司新建豬場陸續交付，截至2023 年年底公司母豬欄舍規模或可達31 萬頭。成本方面，我們預估公司24Q2 養豬完全成本或因去年年底疫情影響而略有抬升，估算約17.5~18.0 元/公斤。後續伴隨疫病影響消退、公司種豬體系更換、生產經營管理加強等，我們預計公司成本仍有拓潛空間。
目標價7.58 元，維持「增持」評級
我們維持公司2024 年盈利預測，考慮到2025、2026 年豬價或有所下降，下調公司2025、2026 年盈利預測至9.05、7.95 億元（前值12.8、9.4 億元），對應BVPS 爲2.46/3.18/3.81 元。參考可比公司估值均值3.08XPB，給予公司2024E 3.08XPB，對應目標價7.58 元，維持「增持」評級。
風險提示：生豬產能恢復速度不及預期，非洲豬瘟疫情風險，渠道開拓效果不及預期，豬價波動風險等。