毛利率稳步提升，保持高强度研发投入。2024 年上半年毛利率为85.2%（+1.5pp），销售费用率29.5%（-1.9pp），研发费用率19.6%（-0.5pp），管理费用率8.1%（+0.4pp），财务费用率-1.9%（+3.2pp），净利率26.5%（-1.1pp）。上半年研发投入1.06 亿（+15.6%），占营收比例达到19.6%，高强度研发投入成为持续推出创新产品的源动力。上半年经营性现金流净额为1.39 亿元（-2.7%），与归母净利润比值为96.7%，保持优质健康状态。業績增長穩健，剔除股權激勵後利潤增速高於收入。2024 年上半年公司實現營收5.43 億（+18.4%），歸母淨利潤1.44 億（+13.5%），扣非歸母淨利潤1.32 億（+20.7%）。單二季度實現營收3.10 億（+17.5%），歸母淨利潤0.80億（+14.7%），扣非歸母淨利潤0.75 億（+16.7%），在複雜多變的宏觀環境和同期較高基數情況下仍然實現穩健增長。若剔除股權激勵費用攤銷的影響（不考慮所得稅影響），2024 年上半年歸母淨利潤爲1.61 億元（+26.78%），扣非歸母淨利潤1.49 億元（+36.13%）。
檢測試劑保持良好增長，藥物臨床研究快速放量。2024 年上半年檢測試劑營收4.48 億（+16.8%），毛利率90.9%(+0.4pp），公司構建了從靶向治療到免疫治療的全方位伴隨診斷產品體系，隨着剛性檢測需求的滲透率持續提升，作爲合規、領先企業的艾德生物有望迎來更廣闊的發展前景。檢測服務0.32 億（-28.0%），毛利率51.5%（+8.5pp），在合規監管趨勢下部分醫院可能會傾向於院內檢測，因此對於檢測服務業務造成一定影響。藥物臨床研究服務0.60 億（+136.1%），毛利率63.0%（+2.0pp），公司憑藉從研發、生產、質控、註冊到銷售的整體優勢，與國內外衆多知名藥企達成伴隨診斷合作，近期與勃林格殷格翰、施維雅等國際龍頭藥企達成新的伴隨診斷合作。
按經營管理口徑分，2024 年上半年國內銷售4.13 億（+16.0%），國際銷售和BD 業務1.30 億（+26.5%），推進國際市場本地化佈局，影響力不斷提升。
毛利率穩步提升，保持高強度研發投入。2024 年上半年毛利率爲85.2%（+1.5pp），銷售費用率29.5%（-1.9pp），研發費用率19.6%（-0.5pp），管理費用率8.1%（+0.4pp），財務費用率-1.9%（+3.2pp），淨利率26.5%（-1.1pp）。上半年研發投入1.06 億（+15.6%），佔營收比例達到19.6%，高強度研發投入成爲持續推出創新產品的源動力。上半年經營性現金流淨額爲1.39 億元（-2.7%），與歸母淨利潤比值爲96.7%，保持優質健康狀態。
投資建議：考慮宏觀環境和業務投入影響，略下調盈利預測，預計2024-26年歸母淨利潤爲3.19/3.93/4.82 億元（2024-26 年原爲3.26/4.05/4.95 億），同比增長21.9%/23.2%/22.7%，當前股價對應PE 23/19/15 倍。艾德生物是腫瘤精準診斷領域的龍頭企業，構建了從靶向治療到免疫治療的全方位伴隨診斷產品體系，有望分享腫瘤精準治療的時代紅利，同時產品順利實現出海，加速開拓國際市場，中長期發展空間廣闊，維持「優於大市」評級。
風險提示：集採降價風險；海外銷售推廣風險；地緣政治風險；市場競爭風險；產品研發不及預期。
