事项：

东方财富发布2024 年半年报，上半年实现营业总收入49.45 亿元（YoY-14.00%）；归母净利润40.56 亿元（YoY-4.00%）；总资产2631 亿元（较上年末+10%），归属母公司净资产750 亿元（较上年末+4.3%），EPS（摊薄）0.26元，BVPS4.75 元。

平安观点：

主营业务继续承压，研发维持高投入。24H1 证券业务收入34 亿元（YoY-5%），基金代销业务收入14 亿元（YoY-30%），金融数据服务收入0.9 亿元（YoY-13%），互联网广告服务收入0.2 亿元（YoY-25%）。费用端研发费用5.6 亿元（YoY+10%），管理费用11.5 亿元（YoY-2%）、管理费率23.2%（YoY+2.8pct）。24H1 公司年化ROE 为11.04%（YoY-1.6pct）。

自营投资收入继续高增，驱动利润降幅收窄。24H1 自营收入16 亿元（YoY+42%），自营投资规模1015 亿元（YoY+26%，较上年末+21%），单季度自营投资增长规模环比高于24Q1，其中交易性金融资产较年初+21%至829 亿元，主要是债券、银行理财投资的拉动；其他权益工具投资较年初+137%至106 亿元，主要是永续债投资增长。24H1 对应年化投资收益率为2.8%（YoY+0.2pct，环比24Q1+0.1pct）。

股基交易额市占率相对平稳，两融业务市场份额同比+0.2pct。1）经纪：

据Wind，24Q2A 股市场股基日均成交额9482（YoY-15%），上半年日均成交额9846 亿元（YoY-7%）。公司交易量9.21 万亿元（YoY-6%），市场份额4.0%（YoY+0.04pct，较上年末-0.02pct）。2）信用：据Wind，24Q2末市场两融余额同比-7%至1.48 万亿元，公司融资融券融出资金较上年末-6%至424 亿元，测算市占率2.9%（较上年末+0.23pct），但利息支出仍位于高位，尤其是转融通融资成本上行，24H1 利息净收入10 亿元（YoY-8%）。

新发权益类基金延续低迷、债券类基金同比明显改善，费率压力拖累基金业务。据Wind，24H1 全市场新发行基金626 只、新发行份额6607 亿份（YoY-13%），其中权益型基金（股票+混合）新发行份额1103 亿份（YoY-35%），债券类基金新发行份额5369 亿份（YoY+61%）。但主动权益类基金管理费率下调，以及基金保有规模结构的变化将拖累公司尾佣收入。24H1末公司货币基金销售额3517 亿元（YoY+13%）、非货基金销售额4997 亿元（YoY-0.9%），降幅较23 年有所收窄。

投资建议：上半年市场交投活跃度相对低迷、权益类基金新发维持低位，下调公司24/25/26 年归母净利润预测至82.0/88.8/97.1亿元（原预测为90.7/100.0/111.2 亿元），同比增长0.1%/8.3%/9.3%。但考虑到公司用户流量稳定领先、经纪业务市占率稳定、信用业务市占率提升，公司在互联网财富管理中的领先优势仍存，同时公司持续研发投入，不断完善产品生态圈，上半年“妙想”金融大模型正式开启内测。上半年公司也推出“质量回报双提升”行动方案，回购股份7145 万股，积极提升公司质量和股东回报，维持“推荐”评级。

风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。