事件。公司披露2024 年半年報，期間共實現營業收入5467.44 億元，同比增長3.02%，實現扣非淨利潤730.38 億元，同比增長4.60%。2024Q2 公司實現營業收入2830.37 億元，同比增長1.09%，實現扣非淨利潤469.38 億元，同比增長2.67%。同日公告，向全體股東派發截至2024 年6 月30 日止六個月之中期股息每股2.60 港元（含稅），同比增長7.0%，A 股股息以人民幣支付。
24H1 公司收入規模與盈利能力穩定增長，研發支出增長基礎上實現資本開支下滑。公司實現主營業務收入4635.89 億元，同比增長2.5%，其中個人市場實現收入2551.79 億元，同比下降1.6%，主營佔比55.0%；家庭市場實現收入698.35 億元，同比增長7.5%，主營佔比15.1%；政企市場實現收入1119.69 億元，同比增長7.3%，主營佔比24.2%；新興市場實現收入266.06 億元，同比13.02%，主營佔比5.7%。政企市場收入中，公司實現移動雲收入504 億元，同比增長19.3%，在全行業公開招標市場中標份額實現18.4%，相比去年年末增加4.1pct。24H1 期間，公司產生研發支出119.71 億元，同比增長41%，同期公司資本開支完成640 億元，佔全年計劃資本開支36.99%，相比去年同期資本開支下降27.2%，現金購建固定無形長期資產支出爲734.60 億元，同比下降7.8%。
同期公司經營性現金流實現1313.77 億元，相比去年同期下降291.48 億元，收現比爲96.11%，相比去年同期減少0.21pct。
C 端移動用戶突破10 億，佈局新質生產力業務。當前公司移動用戶滲透率較高背景下，24Q2 末期公司移動用戶實現10.00 億戶，環比24Q1 末增長1.5%，其中5G 網絡客戶數爲5.14 億戶，佔比51.4%，環比24Q1 末增長5.3%。24H1公司移動ARPU 值爲51 元/戶/月，同比23H1 下降2.7%。同期公司有限寬帶客戶數爲3.09 億戶，同比增長7.9%，其中家庭寬帶用戶數爲2.72 億戶，同比增長6.8%；當期公司家庭綜合ARPU 值爲43.4 元/戶/月，同比增長0.2%。
24H1 公司政企客戶數爲3038 萬戶，同比增加25%，B 端用戶數逆勢增長。根據中國移動，24H1 公司已經累計開通5G 基站229 萬站，上半年新增35.1 萬站，已在超280 個城市推進5G-A（5.5G）商用部署。中國移動業績會上表示，該公司京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝等區域首批13 個智算中心節點已經投產，同時建成全球首個規模最大、覆蓋最廣的400G 全光骨幹網，已全面實現基於IPv6 的骨幹網絡智能化。
投資建議： 我們預計公司2024/2025/2026 年分別實現歸母淨利潤1405.94/1522.26/1684.69 億元，對應PE 16/14/13 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：公司資本開支下降不及預期，C 端用戶滲透率提升下降。