2024 年H1 公司毛利率为16.84%，同比-4.79pct，净利率为7.69%，同比-7.24pct；其中2024Q2 毛利率为19.14%，同比-2.93pct，净利率为10.4%，同比-6.67pct。分品类看，24H1 核心品类空炸毛利率同比-4.8pct。分内外销看，24H1 内外销毛利率同比分别为-16.6/-4.2pct。公司利润率显著承压，我们预计可能是产品结构改变带来毛利率的变化所致。事件：公司2024 年H1 實現營業收入8.6 億元，同比+1.08%，歸母淨利潤0.68 億元，同比-46.46%；其中2024Q2 實現營業收入5.4 億元，同比+14.26%，歸母淨利潤0.58 億元，同比-28.27%。
核心空炸業務收入增速保持平穩，外銷表現好於內銷分品類看，24H1 公司核心業務空炸收入增速保持平穩，同比+1.7%。分內外銷看，24H1 內/外銷收入增速同比分別爲-29.1%/+3.3%，外銷佔比由23H1的93%進一步提升至24H1 的95%，外銷表現好於內銷。公司加快海外產能佈局，由公司二級子公司泰國富浩達投資建設的泰國家電工廠項目，第一期工程部分廠房建設預計第四季度完成，目前已着手準備機器設備採購、報關出口及人員招募等相關準備工作。同時公司積極拓展新品類豐富收入結構，製冰機、環境電器等新品類均已相繼實現小批量投產，並結合不同客戶的改良需求和公司對自身產品品質的嚴格把控，仍在持續改良更新。
整體毛利率承壓，匯兌收益減少影響淨利水平
2024 年H1 公司毛利率爲16.84%，同比-4.79pct，淨利率爲7.69%，同比-7.24pct；其中2024Q2 毛利率爲19.14%，同比-2.93pct，淨利率爲10.4%，同比-6.67pct。分品類看，24H1 核心品類空炸毛利率同比-4.8pct。分內外銷看，24H1 內外銷毛利率同比分別爲-16.6/-4.2pct。公司利潤率顯著承壓，我們預計可能是產品結構改變帶來毛利率的變化所致。
公司2024 年H1 銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.87%、3.28%、3.45%、-1.32%，同比-0.17、+0.16、-0.32、+1.61pct；其中24Q2 季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.84%、2.02%、2.79%、-0.92%，同比-0.27、-1.58、-1.19、+5.93pct。公司財務費用率波動較大，主要由於匯兌收益減少所致。
投資建議：公司外銷增速保持平穩，內銷受行業需求較弱的影響增速承壓。
基於當前的經營情況，公司積極拓展海外產能，擴展新品類豐富收入結構。
未來隨着新品訂單的釋放，有望爲公司打開第二成長曲線。根據公司中報的情況，我們適當下調了空炸的收入增速和毛利率，預計24-26 年歸母淨利潤爲1.5/1.7/1.9 億元（ 前值2.2/2.5/3 億元）， 對應動態PE 爲16.6x/14.8x/13.1x，維持「增持」評級。
風險提示：新品銷售不及預期；自有品牌銷售不及預期；外銷訂單不及預期；原材料價格上漲及運費上漲導致利潤下滑。
