新业务毛利率显著提升，公司持续加大海外费用投入2024 年H1 公司毛利率为43.34%，同比+0.38pct，净利率为10.9%，同比-0.41pct；其中2024Q2 毛利率为43.91%，同比-0.69pct，净利率为11.62%，同比-2.27pct。分品类看，24H1 摄像机毛利率同比基本保持平稳，智能入户和服务机器人毛利率同比分别+8.2/+6.2pct，利润水平显著提升；公司毛利率较高的物联网云平台毛利率同比+1pct，毛利率进一步提升。事件：公司2024 年H1 實現營業收入25.83 億元，同比+13.05%，歸母淨利潤2.82 億元，同比+8.88%；其中2024Q2 實現營業收入13.47 億元，同比+11.64%，歸母淨利潤1.56 億元，同比-6.64%。
智能門鎖和服務機器人表現出色，外銷呈現較快增長分品類看，24H1 核心攝像頭收入增速-4.4%，同比略有下滑。隨着螢石智能入戶產品矩陣不斷豐富，產品差異化助力品牌心智建立，作爲公司第二增長曲線的智能入戶產品線實現了收入+68.97%的同比增速，佔公司主營業務收入比例進一步提升至12.78%。智能服務機器人作爲公司的孵化業務，也在上半年實現了小規模上市的初步突破，收入同比+273.34%。物聯網雲平台收入同比+30%，保持快速增長，收入佔比進一步提升至19.27%。
分渠道看，24H1 收入佔比70%的核心經銷商渠道收入同比+15.7%呈現平穩增長；收入佔比16%的線上B2C 渠道收入增速較快，同比+40.2%；收入佔比8%的專業客戶收入同比表現較弱，爲-35.9%。分內外銷看，24H1 內外銷收入同比+6%/+29.9%，外銷快速增長，外銷佔比由23H1 的29%提升至24H1 的33%。
新業務毛利率顯著提升，公司持續加大海外費用投入2024 年H1 公司毛利率爲43.34%，同比+0.38pct，淨利率爲10.9%，同比-0.41pct；其中2024Q2 毛利率爲43.91%，同比-0.69pct，淨利率爲11.62%，同比-2.27pct。分品類看，24H1 攝像機毛利率同比基本保持平穩，智能入戶和服務機器人毛利率同比分別+8.2/+6.2pct，利潤水平顯著提升；公司毛利率較高的物聯網雲平台毛利率同比+1pct，毛利率進一步提升。
公司2024 年H1 銷售、管理、研發、財務費用率分別爲14.61%、3.3%、16.35%、-2.45%，同比+0.69、-0.01、+0.26、-0.49pct；其中24Q2 季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲14.38%、3.2%、15.95%、-1.36%，同比-0.49、-0.19、-1.19、+1.33pct。24H1 銷售費用率同比提升，主要由於公司持續加大境內外市場拓展，業務宣傳費和銷售服務費增長所致；財務費用率波動主要由於公司利息收入增加但匯兌差額減少所致。
投資建議：公司是智能家居領域領軍企業，產品端通過軟硬件一體化持續拓展品類及應用場景，逐步構建核心壁壘。收入端，智能門鎖經過多年培育如今進入產品收穫期，成爲除攝像頭外帶動公司收入增長的第二曲線；利潤端，渠道結構變化、產品結構提升、供應鏈改革帶來的降本增效帶動利潤率的提升。根據公司中報情況，我們適當下調了攝像頭收入增速，給予24-26 年歸母淨利潤6.9/8.3/9.5 億元（前值7.2/8.7/10.2 億元），對應動態PE 爲33.1x/27.4x/23.9x，維持「增持」評級。
風險提示：智能家居滲透不及預期風險；新品拓展不及預期風險；海外市場拓展不及預期風險；原材料價格波動風險；技術風險。