2023 年下半年开始在下游消费电子行业回暖和大客户折叠机项目上量推动下，公司MIM 技术平台营收企稳呈现逐季改善趋势。粉末冶金行業龍頭企業，佈局三大技術平台。公司是粉末冶金新材料行業龍頭企業，以粉末壓制成形（P&S）、軟磁複合材料（SMC）和金屬注射成形（MIM）三大新材料技術平台爲基石。公司P&S 技術平台產品主要供給國內外汽車行業中高端客戶，2023 年汽車零件收入15.39 億元，同比增長11.45%，佔公司P&S 業務收入的77.94%，家電零件收入3.52 億元，同比下降3.09%，佔公司P&S 業務收入的17.80%。公司SMC 技術平台產品主要應用下游是光伏及新能源汽車，2023 年光伏領域收入佔公司SMC 業務收入的49.59%，新能源汽車領域的收入佔公司SMC 業務收入的14.63%。公司MIM 技術平台主要下游是消費電子，佈局摺疊機鉸鏈零件及鈦合金產品等。
三大技術平台協同增長，1H24 公司三大業務營收實現同比增長。公司發佈2024 年半年度業績預告，預計1H24 歸母淨利潤1.85-1.96 億元，同比增長419%-447%，1H24 公司主營業務收入同比增長約34%，其中：P&S（粉末壓制成形）業務收入同比增長約26%，2Q24 營收創單季度歷史新高；SMC（軟磁複合材料）業務收入同比下降約6.5%，自1Q24 起企穩回升，並在2Q24 單季創歷史新高；MIM（金屬注射成形）業務收入同比增長約101%，公司緊隨大客戶新產品上市的節奏，已配備5 條摺疊機模組生產線。
摺疊屏手機出貨量保持較高增速，MIM 技術平台有望受益。公司組建了摺疊屏鉸鏈設計和組裝部門，構建了多條手機鉸鏈模組生產線，通過了相關測試和驗證，實現了由摺疊機MIM 零件向MIM 零件+模組的跨越式發展。摺疊屏手機是智能手機中增速較快的細分市場，是高端市場的重要機型。據IDC 數據，全球摺疊屏手機出貨量由2019 年的22 萬台增長至2023 年的1814 萬台，CAGR 200%，預計2024 年全球摺疊屏手機出貨量將同比增長23%至2236 萬部。
2023 年下半年開始在下游消費電子行業回暖和大客戶摺疊機項目上量推動下，公司MIM 技術平台營收企穩呈現逐季改善趨勢。
投資建議：首次覆蓋，給予「優於大市」評級。公司作爲粉末冶金行業龍頭企業，三大技術平台協同增長，我們看好摺疊機出貨量快速增長帶來的MIM業務放量，預計公司2024-2026 年營收同比增長29.9%/20.2%/17.0%至50.15/60.28/70.55 億元，歸母淨利潤同比增長117.8%/29.6%/25.5%至4.31/5.59/7.02 億元，參考可比公司估值，給予公司2024 年25-27 倍PE，17.49-18.88 元/股，給予「優於大市」評級。
風險提示：下游需求不及預期；原材料價格波動風險；匯率風險。
