核心觀點：
公司2024H1 業績高增，家紡主業盈利能力大幅提升，新材料業務發展迅速。公司發佈2024 年半年報，2024 上半年（H1）公司營收26.68 億元（YOY+2.0%），歸母淨利潤2.22 億元（YOY+75.2%），毛利率18.2%（同比+3.1pct）；單二季度來看，2024Q2 營收13.52 億元（YOY+5.2%），歸母淨利潤1.31 億元（YOY+29.06%），毛利率19.04%（同比+0.2pct）;公司擬每10 股派發1.5 元（含稅）。2024H1公司盈利能力提升主要系家紡主業高附加值產品佔比提升，和受益於國內外棉花價格下行導致生產成本降低（2024H1，家紡毛利率23.4%，同比+5.4pct）。分業務看，2024H1，家紡業務收入19.09 億元（YOY+0.1%）；特種塗層業務收入0.82 億元（YOY+54.2%）；化工業務收入1.04 億元（YOY+2.5%）；其他行業收入5.73 億元（YOY+3.3%）。
看好公司2024H2 業績保持較快增長。根據公司業績，23Q1/Q2/Q3/Q4 公司歸母淨利潤分別爲0.25/1.02/1.19/0.41 億元，分別同比-53.2%/-17.8%/+127.8%/+259.2%，2024H2 業績同比增速雖然可能受基數抬升影響，但仍有望保持較快增長：（1）家紡業務，2024H1 公司持續優化產品結構，加大內銷開拓力度，強化渠道精細化管理。（2）特種塗層業務，2024H1 訂單充足，塗層一期5 萬噸產能處於產能爬坡期，2025 年有望全部達產。（3）鋰電池電解液添加劑業務，2024H1 公司實現三乙胺車間的全流程打通，月產量大幅提升至500 噸，6 月份成功實現關鍵成本項目收支平衡。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年每股收益分別爲0.54/0.63/0.70 元，參考可比公司估值，給予公司2024 年12 倍PE，合理價值6.53 元/股，維持「買入」評級。
風險提示。渠道管理、行業競爭、實控人所持股份被凍結等風險。