核心觀點:
公司2024H1 業績高增,家紡主業盈利能力大幅提升,新材料業務發展迅速。公司發佈2024 年半年報,2024 上半年(H1)公司營收26.68 億元(YOY+2.0%),歸母淨利潤2.22 億元(YOY+75.2%),毛利率18.2%(同比+3.1pct);單二季度來看,2024Q2 營收13.52 億元(YOY+5.2%),歸母淨利潤1.31 億元(YOY+29.06%),毛利率19.04%(同比+0.2pct);公司擬每10 股派發1.5 元(含稅)。2024H1公司盈利能力提升主要系家紡主業高附加值產品佔比提升,和受益於國內外棉花價格下行導致生產成本降低(2024H1,家紡毛利率23.4%,同比+5.4pct)。分業務看,2024H1,家紡業務收入19.09 億元(YOY+0.1%);特種塗層業務收入0.82 億元(YOY+54.2%);化工業務收入1.04 億元(YOY+2.5%);其他行業收入5.73 億元(YOY+3.3%)。
看好公司2024H2 業績保持較快增長。根據公司業績,23Q1/Q2/Q3/Q4 公司歸母淨利潤分別爲0.25/1.02/1.19/0.41 億元,分別同比-53.2%/-17.8%/+127.8%/+259.2%,2024H2 業績同比增速雖然可能受基數抬升影響,但仍有望保持較快增長:(1)家紡業務,2024H1 公司持續優化產品結構,加大內銷開拓力度,強化渠道精細化管理。(2)特種塗層業務,2024H1 訂單充足,塗層一期5 萬噸產能處於產能爬坡期,2025 年有望全部達產。(3)鋰電池電解液添加劑業務,2024H1 公司實現三乙胺車間的全流程打通,月產量大幅提升至500 噸,6 月份成功實現關鍵成本項目收支平衡。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年每股收益分別爲0.54/0.63/0.70 元,參考可比公司估值,給予公司2024 年12 倍PE,合理價值6.53 元/股,維持「買入」評級。
風險提示。渠道管理、行業競爭、實控人所持股份被凍結等風險。