投资要点:事件:
8 月7 日，永泰能源發佈相關公告：（1）發行股份購買資產預案；（2）關於煤下鋁項目採礦權獲取進展公告；（3）關於公司所屬陝西億華礦業開發有限公司暨海則灘煤礦項目50 億元銀團貸款授信審批通過的公告。
具體點評如下：
投資要點:
發行股份購買資產預案。公司擬通過發行股份方式購買天悅煤業51.0095%股權，交易價格暫定不超過35,000.00 萬元，發行價格預計爲1.29 元/股。交易完成後，上市公司將以直接、間接的方式共計持有天悅煤業63.2571%股權，優質焦煤資源儲量可增加2,836.96萬噸，焦煤產能產量可增加60 萬噸/年。同時公司原有馮家壇礦區、蕩蕩嶺礦區將與天悅煤礦連接成片，形成「三礦連片」的地理優勢。
按天悅煤業並表後實現年均淨利潤13,358.45 萬元計算，此次收購PE估值約爲5.1 倍。
關於煤下鋁項目採礦權獲取進展公告：對所屬森達源煤礦等8 座礦井進行了煤下鋁地質調查，並於2024 年2 月通過山西省地質協會評審，預估鋁土礦資源量共計1.16 億噸，按照採出比60%計算，可採出量約6,958 萬噸。根據評審儲量，按照8 座礦井現有產能和預估鋁土礦可採出資源量計算，平均可延長礦井開採年限逾10 年以上。
按照8 座煤礦現有產能690 萬噸/年、煤下鋁生產成本約300 元/噸、周邊同類型鋁土礦產品銷售價格約450 元/噸計算，進行煤下鋁開發後，預計每年可增加公司營業收入總額逾27 億元、淨利潤約4.6 億元。
下屬陝西億華礦業開發有限公司暨海則灘煤礦項目50 億元銀團貸款授信審批通過的公告。浦發銀行作爲銀團牽頭行，爲公司所屬陝西億華礦業開發有限公司提供總規模不超過50 億元銀團貸款，其中：
浦發銀行給予公司新增25 億元集團授信額度，全部爲項目類額度，授信業務品種爲固定資產貸款。銀團貸款授信審批通過，有利於加快海則灘項目建設進度。公司在建海則灘煤礦，擁有優質煤炭資源量11.45 億噸，煤種主要爲優質化工用煤（長焰煤、不粘煤和弱粘煤）及動力煤，平均發熱量6,500 大卡以上，海則灘煤礦總投資85.33 億元（不含礦業權費用），已於2022 年12 月開工建設，預計2026年6 月第一個工作面投產，當年產煤300 萬噸；2027 年達產，當年產煤1,000 萬噸。海則灘煤礦投產並充分釋放產能後，按2023 年市場平均煤價初步測算，年新增營業收入約90 億元、新增淨利潤約44億元、新增經營性淨現金流約51 億元。
盈利預測和投資評級：我們預計2024-2026 年公司營業收入分別爲330.6/338.3/354.3 億元，同比+10%/+2%/+5%，歸母淨利潤分別爲24.28/27.54/32.95 億元， 同比+7%/+13%/+20% ； EPS 分別爲0.11/0.12/0.15 元（基於謹慎性原則，擬發行股份購買事項暫不納入盈利預測），對應當前股價PE 爲11/10/8 倍。考慮到公司未來公司成長性高，一方面海則灘礦井預期投產，產能增長空間大，儲能轉型項目如期開工，有望爲公司業績增長注入新活力，維持「增持」評級。
風險提示：煤炭市場價格大幅下跌風險；安全生產事故風險；煤礦達產進度不及預期風險；釩電池轉型投產不及預期；電廠發電量不及預期風險；公司管理及運營風險；此次收購未完成風險；如果股價長期偏低可能存在面值退市的相關風險。
