最新盈利预测明细如下：華鑫證券有限責任公司孫山山近期對桂發祥進行研究併發布了研究報告《公司事件點評報告：二季度業績承壓，持續打造品牌勢能》，本報告對桂發祥給出買入評級，當前股價爲7.42元。
桂發祥(002820)
事件
2024年8月8日，桂發祥發佈2024年半年度報告。
投資要點
外部需求仍較疲軟，市場推廣力度持續加強
公司2024H1實現營收2.68億元（同增3%），歸母淨利潤0.23億元（同減43%），扣非歸母淨利潤0.22億元（同減43%）。2024Q2營收1.08億元（同減9%），主要受市場需求疲軟、消費復甦動能減弱影響，歸母淨利潤0.04億元（同減72%），主要系公司爲配合渠道佈局加大投入銷售與管理費用所致，扣非歸母淨利潤0.03億元（同減75%）。盈利端，2024Q2公司毛利率同減2pct至44.89%，預計主要系產品結構變動所致，銷售費用率同增6pct至31.12%，主要系銷售人員工資獎金及福利費增加，以及針對電商/外埠渠道持續做費投所致，管理費用率同增2pct至9.40%，主要系員工雙節獎金及福利、公司辦公樓裝修攤銷費用增加所致。綜合來看，公司2024Q2淨利率同減9pct至3.74%，後續公司持續控制費用投放，做產線自動化推進降本增效，保障利潤處於合理區間。
休閒麻花籌備渠道導入，發揮品牌優勢打造文旅屬性
2024H1公司麻花產品/外採食品/糕點及方便食品/OEM產品營收分別爲1.74/0.45/0.31/0.15億元，分別同比+4%/-3%/+7%/+5%。除外採食品外，麻花、糕點及OEM產品均實現增長，其中2024H1公司麻花產品/糕點及方便食品銷量分別爲0.24/0.06萬噸，分別同增5%/4%，噸價分別爲7.32/5.23萬元/噸，分別同比-2%/+4%，銷量貢獻主要增長動力。公司休閒麻花已完成開發，籌備下半年上市，計劃導入線下經銷渠道後逐步佈局線上平台，目前糕點產能利用率保持高位，公司計劃新建產線/OEM等方式補充糕點產能，拓展品類發展空間。後續公司持續結合品牌優勢打造產品文旅屬性，藉助老字號集合店打造集群效應，發揮老字號品牌優勢，實現品牌勢能提升。
電商渠道顯著提速，開發新店型助力年輕化
2024H1公司直銷/經銷渠道營收分別爲2.06/0.60億元，分別同增2%/6%，其中電商平台營收0.22億元（同增74%），公司針對傳統貨架電商通過推廣拉新實現訪客量/客戶粘性提升，經銷商渠道着重進行外埠市場開拓，持續開發熱點商區與交通樞紐地區，並針對天津大本營加大旅遊景區覆蓋密度，實現渠道快速增長。除此之外，公司積極試點新店型，推出「桂香蝶語」烘焙體驗店探索直營店新功能，加速打開年輕消費者市場。
盈利預測
外部環境承壓下，公司主導產品銷售放緩，同時抖音等電商平台開發正處於起步階段，前置費用投入加大，因此上半年業績增速放緩。而公司作爲麻花龍頭不斷尋找創新，在產品推新、渠道開拓、品牌建設等方面積極探索，我們看好公司休閒麻花下半年渠道鋪貨推進，隨着電商渠道持續起量、老字號品牌勢能提升，公司業績有望持續改善。根據半年報，我們調整2024-2026年EPS分別爲0.34/0.39/0.45元（前值爲0.47/0.68/0.93元），當前股價對應PE分別爲22/19/17倍，維持「買入」投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、市場競爭加劇風險、成本上漲、麻花增長不及預期、新渠道銷售增長不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華鑫證券孫山山研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲55.14%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利9400萬，根據現價換算的預測PE爲15.79。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
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