经纪和两融市占率延续升势，自营投资收益表现亮眼（1）2024H1公司证券经纪净收入20.0亿元，同比-10%，全市场日均股基成交额0.99万亿元，同比-6%，证券经纪净收入降幅超过市场交易量降幅，主要受席位佣金同比大幅下降拖累。2024H1席位佣金收入0.5亿元，同比-78%，或受公募佣金费改政策影响，预计席位交易量明显下降拖累股基成交额市占率和佣金率。代銷收入環比見底，大模型助力新一代金融終端2024H1 公司總營收/歸母淨利潤爲49.45/40.56 億元，同比-14%/-4%，業績符合我們預期。基金代銷收入同比承壓，席位佣金大幅下降或受公募費改影響拖累證券經紀，兩融市佔率提升，自營投資收益同比高增支撐業績。考慮市場環境低迷並假設2025 年開始尾傭上限由50%降至40%，我們下修公司2024-2026 年歸母淨利潤預測至80/84/94 億元（調前86/101/117），同比-3%/+6%/+12%，對應EPS爲0.50/0.53/0.60 元。當前股價對應2024-2026 年PE 20.7/19.6/17.5 倍。2024 年6月，東方財富「妙想」金融大模型攜手 Choice 數據在業內率先推出下一代智能金融終端，涵蓋七大場景的智能化解決方案，爲財商進階、投資陪伴、投研提質、交易提效帶來更多智能化體驗，看好AI 賦能。公司基本面和估值處於低位，關注beta 催化，維持「買入」評級。
規模和銷量同環比下降，疊加降費影響，代銷收入承壓2024H1 基金代銷收入14.1 億元，同比-30%，受權益基金市場疲弱和管理費調降影響。2 季度代銷收入7.1 億元環比+1%，體現韌性。（1）2024H1 公司非貨基銷量4997 億元，同比-1%，我們估算非貨基銷售額市佔率達5.6%，較2023 年-1.1pct。
（2）2024H1 全市場主動權益基金規模同比-20%，疊加管理費率調降，預計尾傭收入同比下降。2023 年末天天基金偏股/非貨4029/5496 億元，同比-13%/-6%。
經紀和兩融市佔率延續升勢，自營投資收益表現亮眼（1）2024H1公司證券經紀淨收入20.0億元，同比-10%，全市場日均股基成交額0.99萬億元，同比-6%，證券經紀淨收入降幅超過市場交易量降幅，主要受席位佣金同比大幅下降拖累。2024H1席位佣金收入0.5億元，同比-78%，或受公募佣金費改政策影響，預計席位交易量明顯下降拖累股基成交額市佔率和佣金率。
2024H1公司股基成交額市佔率3.98%，較2023年-0.04pct；經紀淨佣金率（剔除代銷產品收入）萬2.1，同比-4%。（2）2024H1期貨經紀淨收入3.6億，同比+51%。
（3）利息淨收入10.3億元，同比-8%，兩融市佔率2.92%（不含孖展），較年初+0.08pct，延續提升趨勢。（4）自營投資收益16.3億元，同比+42%，年化投資收益率4.01%，同比+0.6pct。期末金融投資資產941億元，同比+34%，較年初+29%。
（5）2024H1銷售、管理和研發費用1.5/11.5/5.6億元，同比-37%/-2%/+10%，三類費用佔收入37.5%，較2023年提升2.7pct。市場低迷，公司市場推廣費同比下降明顯，研發仍保持較高投入。
風險提示：市場波動風險；基金渠道降費政策不確定性；市佔率提升不及預期。
