根据公司公告，天天基金上半年基金销售额为8,513 亿元，同比+4.4%；其中非货币型基金销售额为4,997 亿元，同比下降0.9%。公募基金改革第二阶段已经落地，交易佣金调整已经完成，后续监管将进一步规范基金销售环节收费，预计将在2024 年年底前落地，届时预计公司代销收入将受到冲击。事件：東方財富公佈2024 年半年報，受投資業務驅動，公司二季度業績略超預期。1H24 公司實現營收49.4 億元/yoy-14%；歸母淨利潤40.6 億元/yoy-4%；加權平均ROE 爲5.52%（ 未年化） /yoy-0.78pct 。單季業績： 2Q24 公司實現營收24.9 億元/yoy-15.3%/qoq+1.3%，歸母淨利潤21.0 億元/yoy-4.3%/qoq+7.6%。
總營收拆分：基金代銷收入同比降幅有所收窄，經紀業務承壓。根據公司公告，1H24 東財實現手續費及佣金收入（經紀爲主）、利息淨收入（兩融爲主）和營業收入（基金業務）分別爲23.95 億元、10.3 億元和15.2 億元，同比分別-4.0%、-8.0%和-28.8%，收入佔比分別爲48%、21%和31%。
基金代銷：收入下滑預計主要是受到基金管理費下降的影響，關注後續銷售環節費率改革進展。根據wind 統計數據，2024 年上半年，新發偏股公募1,050 億份，同比下降43%。
根據公司公告，天天基金上半年基金銷售額爲8,513 億元，同比+4.4%；其中非貨幣型基金銷售額爲4,997 億元，同比下降0.9%。公募基金改革第二階段已經落地，交易佣金調整已經完成，後續監管將進一步規範基金銷售環節收費，預計將在2024 年年底前落地，屆時預計公司代銷收入將受到衝擊。
經紀&兩融業務：股基市場份額保持穩健，兩融市佔率略有提升。根據公司公告，報告期內公司股基交易額爲9.2 萬億元，同比下降6%，與市場日均股基交易額同比降幅相近。
我們測算公司股基成交額市佔率爲4.0%（2023 年市佔率爲4.01%）。報告期內公司經紀業務淨收入爲20.0 億元，同比下降9.7%，主要是受到代買（1H24 收入爲25.3 億元，yoy-7.2%）和交易單元席位租賃（1H24 收入爲0.46 億元，yoy-78.2%）收入下降影響。
利息淨收入下降主要是受到利息支出增長拖累（應付債券利息支出同比+41%至4.97 億元）；融出資金利息收入同比+5.9%至12.6 億元。
投資業務：1H24 債市繼續走強，公司投資收入大幅增長。2024 年上半年，公司投資收入爲16.32 億元，同比+43%。投資資產規模較23 年底增加20.5%至1016 億元，其中，交易性金融資產爲829 億元，較23 年底增加21.4%，其他權益工具投資爲106 億元，較23 年底增加137%。我們測算公司投資收益率爲3.5%，較23 年提升0.88pct。
投資分析意見：下調24-25E 盈利預測，上調26E 盈利預測，維持公司買入評級。2024年東方財富全年收到公募費改政策影響，考慮到2024 年上半年新發權益基金依舊較爲疲軟，我們下調市場新發權益基金假設，從而下調24-25E 盈利預測；考慮到東財於2024/6/5發佈應用於七大場景的妙想大模型，內置於東財Choice 智能金融終端，後續妙想大模型賦能金融業務線有望賦能金融業務線，因此上調26E 公司基金銷售市佔率，從而上調26E盈利預測。預計公司24-26E 歸母淨利潤80.2、86.6、93.4 億元（原預測84.6、86.7、91.6 億元），同比-2%、+8%、+8%。
風險提示：公募基金大規模淨贖回導致基金代銷業務增速不及預期；市場股基成交量大幅下滑導致證券業務增速下降。
