投资要点

2024 年上半年盈利3.95 亿港元，同比下降30.4%：

2024H1 公司实现收入12.18 亿港元，同比-5.4%；股东应占溢利3.95 亿港元，同比-30.4%；每股基本盈利4.78 港仙，中期每股股息2.3 港仙，派息率48%。公司中期业绩低于预期，主要因为市场化交易增加带来结算电价下降、部分区域弃光率上升、人民币兑港元贬值等综合影响。

预期下半年限电率持续，公司项目收购更加谨慎：

公司受限电影响的省份主要是在河北、河南和湖北，特别是湖北，对公司影响较大，公司3.8GW 的项目里面湖北项目就达到1GW，因为湖北省政策要求一次性把全部新能源的项目全部进入市场化交易，预期下半年限电率和结算电价将持续受到影响。目前公司对拟收购项目进行更加谨慎的评估，以10%限电率和10%电价下降设定进行测算，需要达到要求的收益率，并根据公司财务状况，才会去进行收购。公司上半年从母公司已经收购200MW 光伏项目，信义光能目前约有1.9GW 可供收购（1.6GW 为平价项目），公司全年维持收购0.7-1GW 目标不变。

提升人民币贷款比例，下半年贷款利率仍有下行空间：

上半年公司持续加大人民币贷款，目前人民币贷款占比超过20%，2024年6 月30 日，公司有效贷款利率从2023 年的年底的6.1%下降到4.7%。

下半年公司将持续用长期贷款去替换短期贷款，预期人民币贷款比例在下半年还会进一步的上升，加上美元进入降息周期，未来公司实际贷款利率仍有进一步下降的空间。

目标价1.00 港元，给予持有评级：

我们更新公司目标价至1.00 港元，相当于2024 年和2025 年7.5 倍和6.4 倍PE，目标价较现价有14%的上升空间，给予持有评级。

风险提示：

项目收购延迟

弃光限电上升

补贴回款速度不及预期

市场化交易电价下行