代销收入维持较大降幅投資要點
數據概覽
24H1 東方財富實現營業總收入49.5 億元，同比下降14.0%；歸母淨利潤40.6 億元，同比下降4.0%，24Q2 環比增長7.6%；加權平均淨資產收益率爲5.52%（未年化），同比下滑0.78pct。業績符合預期，淨利降幅小於收入降幅主要是因爲投資收益大幅增長。收入結構方面，24H1 營業總收入中證券業務收入佔比達69%，主要是因爲代買、兩融業務市佔率持續提高。
代銷收入維持較大降幅
24H1 東方財富實現基金代銷收入14.1 億元，同比下降30%，降幅與24Q1 一致。24H1 公司基金代銷額同比增長4.4%，但是代銷收入降幅較大，判斷系代銷產品結構變化及基金費改所致。①結構方面：代銷非貨幣基金同比下降1%，佔比下降3.1pct，費率更低的貨幣基金代銷規模同比增長13%，佔比提升。②2023年7 月起公募費率改革正式開啓，監管多次提及推動基金行業綜合費率穩步降低，且 三階段費率改革（降低 尾隨佣金）尚未落地，預計費率或將繼續下降。
代買、兩融市佔率提升
24H1 東方財富實現證券業務收入34.2 億元，同比下降5.2%。24H1 市場日均股基成交額同比下降8%，但公司成交額市佔率提高0.05pct。
24H1 東方財富實現利息淨收入10.3 億元，同比下降8%。24H1 末東財兩融業務市佔率同比提高0.36pct、環比提高0.03pct，但由於融出資金餘額較23Q1 末環比下降3%，且兩融利率在價格戰中下滑，利息淨收入降幅較24Q1 擴大。
自營固收業務表現亮眼
24H1 東方財富實現投資收入16.4 億元，（包括投資收益和公允價值變動損益），同比高增42%，主要受益於證券自營固定收益業務收益同比大幅提升。
盈利預測及估值
東方財富24H1 代銷收入降幅較大，但證券業務市佔率提高、自營固收業務表現亮眼，助力歸母淨利潤下降幅度較小。預計2024-2026 年歸母淨利潤同比增速分別爲持平/6%/7%，對應EPS 分別爲0.51/0.55/0.59 元，現價對應PE20.32/19.14/17.80 倍。給予公司2024 年24 倍PE，對應目標價12.35 元，維持「買入」評級。
風險提示
宏觀經濟大幅下行；資本市場景氣度不及預期；基金代銷行業競爭加劇。