公司發佈半年度業績預告，預計2024 年上半年度歸屬於母公司所有者的淨虧損爲3300 萬元至4800 萬元，扣除非經常性損益後的淨虧損爲3130 萬元至4630 萬元。
飼料肉禽承壓虧損，生豬業務扭虧爲盈。2024 上半年，受生豬產業產能優化調整影響，公司豬飼料銷量下滑較多，導致飼料業務利潤有所下滑。肉禽業務方面，行業養殖端普遍面臨虧損，肉雞價震盪走低；根據卓創資訊數據統計，白羽雞24H1 均價跌至3.77 元/斤，受此影響，公司肉禽業務利潤同比由盈轉虧。生豬板塊，受益於生豬價格上行疊加養殖成本下降，24H1 生豬養殖業務同比扭虧爲盈。
密集回購穩盤，公司力挺股東信心。公司6 月發佈公告，擬在3 月內使用自用資金以集中競價交易方式回購公司1.5 億元--3 億元股份，每股回購價格不超過10 元，所回購股份將按照有關規定用於出售，逾期未實施出售部分將依法予以註銷。禾豐股份期望通過此舉彰顯對公司未來發展潛力的堅定信心，同時鼓勵投資者長期理性投資、強化股東信心，爲公司長期穩定發展奠定堅實基礎。截至7 月16 日，公司已累計回購股份1956.4 萬股，總支付金額1.29 億，佔公司目前總股本2.13%。
巴西禁出口令或致雞價上漲，公司肉禽業務有望受益。受禽類病毒影響，巴西已宣佈一系列出口禁令，防止本國疫情進一步擴散。2024 年1-5 月，我國從巴西市場進口白羽肉雞21.33 萬噸，佔全國總進口量的58.85%，進口量穩居我國進口榜單榜首。若暫停巴西禽類進口，供不應求將有力支撐白羽雞價格，有望助力公司肉禽業務發展。
考慮到生豬產能逐步出清，飼料需求下滑，下調24-25 年飼料收入；考慮到豬價回暖，上調24-25 年豬產業收入。據23 年基數，下調24-25 年毛利率。預計24-26 年公司歸母淨利潤5.99、8.55、8.68 億（原預測24-25 年11.99、10.85 億）。
考慮到2024 年生豬有望扭虧爲盈，我們選擇以2025 年業績進行估值。分板塊看，預計飼料、貿易相關業務以及生豬板塊合計利潤5.9 億元、禽產業利潤2.6 億。根據飼料及生豬養殖、肉雞可比公司25 年水平，分別給予上述2 大板塊10x、10xPE，目標價9.30 元，維持「買入」評級。
風險提示：原材料風險、疫病風險、消費需求下滑超預期、畜禽價格波動風險。