前摩根大通首席策略師 Marko Kolanovic 在離職前數月一直警告，過度擁擠的動量交易終將走向失序。過去一週的市場動盪，或許讓他有理由暗自得意一番。
近期，美股經歷劇烈波動，市場出現自2022年9月以來最大跌幅和自2022年11月以來最大反彈。投資者們密切關注：美股「調整結束」了嗎？市場是否已經觸底？
對此，摩根大通的態度都很謹慎。
摩根大通：Kolanovic的救贖？
高能理論物理學博士、前摩根大通首席策略師 Marko Kolanovic 在離職前數月一直警告，過度擁擠的動量交易終將走向失序。過去一週的市場動盪，或許讓他有理由暗自得意一番。
Kolanovic 的前團隊，現由 Dubravko Lakos-Bujas 領導，在週四發佈報告，就股票輪動、日本市場和套息交易 (carry trade) 平倉發表瞭如下看法：
"股市已不再是單邊上漲行情，而是越來越多地圍繞經濟下行風險、聯儲局政策時機、頭寸擁擠、高估值以及日益加劇的選舉和地緣政治不確定性展開雙向博弈。上半年市場主要關注通脹走勢，但下半年焦點正迅速轉向增長風險......
我們認爲，當前的市場回調主要由經濟增長放緩擔憂和對衰退概率重新定價驅動。
Lakos-Bujas認爲，動量因子正經歷重大清倉，導致上週全球股市暴跌。該團隊還警告稱，若出現真正增長恐慌，可能引發大規模資金轉向防禦性股票，屆時將會出現「更大麻煩」：
“歷史上，動量因子完全逆轉平倉導致30%回撤......當前只完成了這一回撤的約34%，
然而，我們認爲我們尚未到達週期的尾聲，因此預計動量只會部分平倉，而不是完全平倉，儘管我們正在逐步接近這一目標。”
另一份來自摩根大通交易部門的看法也略顯謹慎，列舉了支持和反對市場已觸底的論點。其中，支持的理由包括：
1. 近期波動可能僅爲技術性拋售，基本面數據並不支持如此大幅度波動。
2. 宏觀和微觀基本面仍然穩固，GDP增長預期樂觀，企業盈利表現優於預期。
3. 回調屬正常現象，符合歷史規律。
而反對的理由主要有以下三點：
1. 聯儲局可能推遲減息，引發債券市場負面反應。
2. CTA還有更多拋售空間。
3. 負面季節性因素和地緣政治風險加劇。
對於是否已經觸底的問題？摩根大通交易部門在報告中表示，從現在開始，市場趨勢可能會稍微走高一些，「但市場仍需要看到經濟仍處於增長模式的證據。」
高盛：謹慎但樂觀，認爲短期內市場已經觸底
來到高盛，儘管該公司同樣持謹慎態度，但觀點略顯樂觀，認爲短期內市場已經觸底：
"從這裏開始，走勢將會波動但向上。
標普500指數7月16日收於歷史高點，距離5700點僅咫尺之遙...VIX波動率指數週一觸及65...這種情況以前只發生過兩次...2008年11月金融危機期間和2020年3月新冠疫情期間...我們感受到的震盪不會立即消失，但我們並不認爲正在醞釀什麼可怕的事情。
長期以來，買入標普500指數5%的回調已被證明是一個非常明智的策略。"
值得注意的是，與過去兩年高企的消費者價格指數(CPI)會導致股市暴跌不同，市場現在反而希望下週的通脹報告能夠略高一些，以避免經濟陷入通縮螺旋。
總體而言，儘管市場出現反彈，但主要機構仍保持謹慎。投資者需密切關注未來經濟數據和政策動向，以判斷市場是否真正觸底。
編輯/emily