新门类成效显著。公司坚定实施“75+”战略，在推动主营继电器业务实现高质量发展的同时，促进低压电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器五大新门类产品扎实发展。24H1 公司低压开关及成套业务同比基本持平，受国内建筑配电市场不景气影响，公司通过开拓新能源及工业、电网等应用市场，形成新的增长点，推动低压开关业务整体保持平稳发展。其他新品类如薄膜电容、连接器、电流传感器等均有突破，熔断器也已经获得认证。事件：2024 年8 月8 日，公司發佈2024 年半年報。公司24H1 實現收入72.31 億元，同比增加8.9%；實現歸母淨利潤8.44 億元，同比增加15.3%；實現扣非歸母淨利潤7.86 億元，同比增加4.2%。公司經營效率指標人均銷售回款60.2 萬元，同比增長 9.1%。單季度來看，公司24Q2 實現收入37.78 億元，同比增加11.89%；實現歸母淨利潤4.88 億元，同比增加21.6%；實現扣非歸母近利潤4.53 億元，同比增加1.2%。盈利能力方面，公司24H1 實現毛利率34.8%，同比下降0.23pct，實現淨利率15.3%，同比提升0.97pct。費用率方面，公司24H1 期間費用率爲17.8%，同比提升1.74pcts。
核心門類繼電器產品保持高速新品迭代，穩固市場份額。24H1 公司繼電器門類產品立項新品開發193 項，同比增長16%。產品技術創新與知識產權佈局協同推進，2024 年度上半年繼電器領域申請專利412 項，其中發明專利199 項，佔比達48%。國內發明專利94 項，國際發明專利105 項。
繼電器下游：1）消費電子領域：家電延續去年下半年以來的復甦態勢，呈現較好的恢復性增長；信號繼電器市場同比實現小幅增長，主要系大客戶去庫存結束；2）工業裝備領域：工業繼電器市場需求景氣度有所恢復，降幅明顯收窄，需求逐步企穩向好；3）電力能源領域：受益於全球智能電錶裝錶快速上量，以及市場份額繼續提升，公司電力計量繼電器業務繼續取得快速增長，且當前在手訂單飽滿，產能利用率已經超過90%。風光儲逆變器配套產品市場需求已經企穩並有所回升；4）汽車交通領域：公司弱電汽車繼電器業務受益於下游需求總量增長及市場份額顯著提升優勢，同比呈現高速增長，公司高壓直流系列產品依託明顯的綜合競爭優勢，同比延續高速增長。
新門類成效顯著。公司堅定實施「75+」戰略，在推動主營繼電器業務實現高質量發展的同時，促進低壓電器、薄膜電容器、連接器、電流傳感器、熔斷器五大新門類產品紮實發展。24H1 公司低壓開關及成套業務同比基本持平，受國內建築配電市場不景氣影響，公司通過開拓新能源及工業、電網等應用市場，形成新的增長點，推動低壓開關業務整體保持平穩發展。其他新品類如薄膜電容、連接器、電流傳感器等均有突破，熔斷器也已經獲得認證。
投資建議：公司是全球繼電器龍頭，下游多點開花，發展態勢良好，我們預計公司24-26 年的營收分別爲149.99/174.06/201.40 億元，增速分別爲16.0%/16.0%/15.7%；歸母淨利潤分別爲16.09/18.79/21.95 億元，增速分別爲15.5%/16.8%/16.8%。8 月8 日收盤價對應公司24-26 年PE 分別爲18/15/13x。維持「推薦」評級。
風險提示：新技術研發的風險，需求不及預期的風險，競爭加劇的風險。
