超导业务在手订单充足，并表后有望支撑公司业绩高增：联创超导当前拥有国内领先的高温超导技术团队及高温超导磁体生产技术，目前在金属热加工、光伏、半导体及核聚变等领域均有成熟产品布局。截至2024年8 月5 日，联创超导在手订单 4.9 亿元，框架协议订单金额约11.2 亿元，正在跟踪的意向客户及订单金额预计8,150.0 万元。当前公司感应加热设备、磁控光伏单晶炉超导磁体有序交付中，针对核聚变工程装备展开的超导磁体研发持续实现技术突破，有望在并表后为公司贡献稳健业绩增量。投資要點
事件：聯創光電8 月5 日發佈公告，擬以現金合計4.906 億元收購聯創超導11%股權，將對聯創超導持股比例從40%提升至51%，收購完成後，聯創光電將成爲聯創超導控股股東，並將聯創超導納入合併報表範圍。本次收購以對聯創超導55.75 億元估值定價的基礎上折算80%作爲本次交易的計價基礎，同時電子集團、共青城智諾嘉分別與公司簽訂《盈利補償協議》，作出業績承諾：聯創超導在 2024 年-2026 年實現歸母淨利潤累計不低於6 億元。
超導業務多領域佈局，新產品陸續放量：2023 年超導業務子公司聯創超導實現收入7,539.8 萬元，實現歸母淨利潤678.6 萬元。公司作爲當前國內高溫超導技術產業應用領軍企業，目前在多個領域佈局高溫超導技術應用產品且初見成效：1）金屬感應加熱設備：公司2023 年完成交付10台設備，目前已經完成產品標準化設計，能效比突破90%，公司餘下在手訂單將進行有序排產；2）磁控光伏單晶爐超導磁體：公司已成功實現相關高溫超導磁體設備研製，目前已完成兩臺樣機生產和調試，當前在手訂單超300 台，並將於2024 年年內交付至少50 台；3）高溫超導可控核聚變工程裝備： 2023 年11 月，聯創超導與中核聚變簽訂協議，聯合建設可控核聚變項目，工程總投資預計超過200 億元。聯創超導與中核技術人員持續開展聚變用高溫超導磁體的研發工作，目前已研製完成基於 YBCO 集束纜線的大型 D 型線圈，且成功通過液氮溫區的低溫測試。
超導業務在手訂單充足，並表後有望支撐公司業績高增：聯創超導當前擁有國內領先的高溫超導技術團隊及高溫超導磁體生產技術，目前在金屬熱加工、光伏、半導體及核聚變等領域均有成熟產品佈局。截至2024年8 月5 日，聯創超導在手訂單 4.9 億元，框架協議訂單金額約11.2 億元，正在跟蹤的意向客戶及訂單金額預計8,150.0 萬元。當前公司感應加熱設備、磁控光伏單晶爐超導磁體有序交付中，針對核聚變工程裝備展開的超導磁體研發持續實現技術突破，有望在並表後爲公司貢獻穩健業績增量。
盈利預測與投資評級：公司投資收益來源宏發電聲受到下游需求疲軟影響，今年利潤增速放緩，基於此，我們下調對公司2024-2026 年歸母淨利潤預測分別爲4.5/5.8/7.0 億元（前值分別爲5.0/6.6/7.9 億元），當前股價對應PE 分別爲27/21/17 倍，考慮到公司激光與超導業務正處於加速成長階段，有望加速貢獻業績，維持「買入」評級。
風險提示：激光板塊收入確認時間存在不確定性；傳統業務剝離進展不及預期風險；超導合作項目受上游帶材供應影響可能影響產品交付進度；超導合作項目進展不及預期風險
