核心要点

1、2019年新经济领域投融资情况依然低迷，投融资数量和金额较去年继续下降。

2、企业服务、医疗健康在资本寒冬中受追捧。

3、BAT巨头投资出手谨慎，但布局企业服务成共同选择。

4、烧钱时代已成过往，资本青睐经营得当的企业，资金正在向头部企业集中。

寒冬仍在持续。

2019年，创投圈的主题依然离不开「大环境不好、创业难、融资难、投资人也不轻易掏钱」等关键词。

从数据上看，情况确实如此。

今年新经济领域一级市场的投资情况延续了2018年整体低迷的形势，投资事件数量和金额相较此前继续下跌。据IT桔子统计，截至12月15日国内外已公开的投资事件，今年的投资数量为8257个，同比下降28.31%，投资金额为25832.31亿人民币，同比下降19.01%。

比投资更低迷的是创业，今年新增新经济公司1762家，远低于去年的7897家，而今年的新公司中只有307家获投，获投比例17.4%，去年的新公司有1617家公司获投，获投比例20.4%。

创投整体情况并不乐观，也正因为如此，「深响」统计了今年一级市场的具体数据，以期通过数字呈现市场的真实面目，试图在令人消沉的寒冬里找寻温度，从资金的流向和巨头们的选择中发现规律。

注：以下统计数据来源均为IT桔子，投资事件范围为国内，如无额外说明，数据统计区间为2019年1月1日-12月10日。

钱都投去哪了 

寒冬中，依然有行业显示出了蓬勃生命力。「深响」发现，无论是从融资项目数还是融资金额来看，企业服务和医疗健康都是今年最热门的行业。

企业服务市场的火热已有诸多信号，无论是互联网巨头战略调整加码To B业务，还是现阶段企业对数字化转型的需求，都在把资本越来越多吸引进这个市场。据统计，2019年一级市场关于企业服务的投融资事件有722起，融资金额达1152.09亿人民币，两项数据在所有行业中均拔得头魁。

在细分赛道上，行业信息化及解决方案、数据服务是最受资本青睐的企业服务子行业。今年11月，数据中心定制服务商腾龙控股集团获A轮融资，融资金额达260亿人民币，该轮投资由Morgan Stanley、中国南山集团领投，是今年企业服务行业金额最高的投融资事件。

在资本市场寒风中，依然受捧的还有医疗健康行业。随着中国逐步进入老龄化社会以及大众健康意识的提高，医疗健康行业的需求与日俱增。此外，政策方面也有利好，港交所在2018年降低了生物医药企业的上市门槛，科创板也加强了对生物医药企业上市的支持力度。

今年一级市场关于医疗健康的投融资事件共534起，融资金额共992.99亿人民币。值得注意的是，医疗健康行业的细分赛道生物技术和制药，在所有细分赛道的排行中，无论是融资项目数还是融资额均是榜首。在具体的大型投融资事件上，今年11月，生物医药企业百济神州获投27亿美元战略投资融资，投资方为全球生物制药巨头安进公司。

企业服务和医疗健康行业下的热门细分赛道还有IT基础设施、医疗器械及硬件。一些行业整体虽然不如前述两者那样热门，但其细分赛场在寒冬中的表现同样值得注意。

硬件行业的融资项目数仅次于企业服务和医疗健康，其中芯片半导体、消费电子、机器人是融资项目数最多的细分赛道。教育行业同样在融资项目数上有所斩获，其中儿童早教和素质教育是获投项目最多的细分赛道。

文娱传媒行业出现了几起大型投融资事件，分别出现在视频/直播、媒体及阅读细分赛道。

在短视频于泛娱乐领域持续强势、直播带货兴起的背景下，视频/直播赛道今年也迎来小高潮。据统计，今年一级市场关于视频/直播行业的投融资事件共34起，融资金额达224.4亿人民币，其中金额最大的事件来自腾讯领投的对快手的30亿美元F轮融资，跟投方包括红杉资本中国、云锋基金等。这可能是快手上市前的最后一轮融资，投后快手估值达到286亿美元。

在媒体及阅读细分赛道，知乎在8月获得完成4.34亿美元F轮融资，由快手领投、百度跟投，原有投资方腾讯和今日资本继续跟投；火星财经、链得得等区块链媒体亦是该赛道下的投资热门。

本地综合生活、综合物流、快递服务三大领域的高融资金额均与阿里巴巴有关，在阿里巴巴发布的2019财年Q3财报中显示，阿里本地生活服务公司已实现超30亿美元独立融资，投资方为阿里巴巴、软银及其他第三方投资者；今年11月，阿里巴巴集团宣布通过增资和购买老股的方式投入233亿元人民币，将持有菜鸟网络的股权从约51%增加到约63%。此外，阿里巴巴今年还2次投资申通快递，加速快递行业的布局。

巨头们的心头好 

BAT仍是一级市场出手最阔绰的角色，只是与上一年度相比，即便如BAT，也减弱了撒网力度。

根据「深响」统计（以下统计均不包含相关公司的投资案例，如蚂蚁金服的投资不计入阿里巴巴，腾讯音乐娱乐集团的投资不计入腾讯等），2019年：BAT共在一级市场投资了127家公司，其他主要互联网公司中，京东共投资了14家公司，字节跳动共投资13家公司，美团共投资3家公司。

具体来看，在BAT投资的127家公司中，腾讯共出手71家，仍是在投资领域最为激进的巨头。 

腾讯

从领域来看，腾讯在文娱传媒和企业服务两个赛道出手最频繁，文娱传媒与腾讯的主营业务息息相关，而企业服务是腾讯正在大力投入的方向。另外，腾讯出现在了今年几乎所有独角兽公司的投资人列表中，包括自如、转转、VIPKID、知乎、快手、贝壳找房、高思教育等互联网产业垂直领域重要玩家均接受了来自腾讯的投资。

整体来看，腾讯的嗅觉依然敏锐，在围绕主营业务进行积极布局的同时，行业内有潜力的赛道都没有错过。

阿里巴巴

与腾讯相比，阿里巴巴2019年的投资数量相较少了很多，仅为24个，其中，物流行业的投资最多，共四起，均为围绕菜鸟对物流公司进行的大额投资；另外，企业服务、房产服务、文娱传媒是阿里巴巴重点投入的赛道。

整体来看，阿里巴巴的投资策略与腾讯类似，围绕主营业务通过投资巩固竞争护城河，同时布局未来方向。在互联网红利消失的背景下，阿里巴巴整体投资更加聚焦，领域分布也相较均衡。

百度

仍在寻求崛起的百度2019年共投资了32家公司，其中，百度战投投资12家，百度风投投资20家。如腾讯和阿里巴巴一样，主要围绕百度主营业务的百度战投今年的首选赛道是企业服务，另外则是教育，其他领域的投资分布较为均衡。

尤其值得注意的是，百度今年接连投资了知乎、有赞、凯叔讲故事等项目，均为围绕其百度移动生态进行布局。在字节跳动正式上线搜索反攻大本营的背景下，百度通过投资丰富产品和内容、巩固主营业务护城河的趋势愈加明显。

与BAT相比，京东、字节跳动、美团等头部互联网公司的投资更加谨慎。京东（不含京东数科和京东物流）共投资14家企业，字节跳动共投资13家企业，企业服务同样是这两家巨头的共同关注方向。

除企业服务外，京东的投资主要围绕其主营业务电商，而字节跳动的投资则主要围绕文娱、游戏两大领域，这也正是字节跳动目前的重点发力方向，尤其在游戏领域，通过资本手段快速切入是字节跳动加速游戏业务的重要手段，随着字节跳动加大通过游戏挖掘流连价值的力度，预见字节跳动在相关领域的资本动作还将加速。

相较来看，美团点评过去一年的投资行为较为谨慎，投资主要围绕主营业务及上下游产业链进行（本地生活、农业、硬件）。

整体来看，互联网巨头们的投资策略大体一致：巩固主营业务护城河，以及扩大新兴业务布局——企业服务成为大家的共同选择。另外还值得注意的是，在5G已经正式商用的背景下，巨头们都在默默关切下一代终端的演进方向——腾讯、阿里巴巴、百度、京东、美团、字节跳动均投资了硬件公司，如：

在智能手机拉开的移动互联网红利消失后，巨头们已在寻求下一代终端以期能享受到技术进步的红利，从目前来看，智能家居是最受关注的细分赛道。

同时也不难看出，随着移动互联网红利消失，巨头们也已经愈加谨慎。「深响」此前曾经做过统计，2018年，BAT投资的公司数和金额分别为：

与去年相比，BAT三家公司的投资显然已经迅速收紧，不过从各家公司投资进入的公司来看，巨头的嗅觉依然灵敏，而触角依然很广。如此风格下，在BAT已经成为国内创投领域许多玩家的退出渠道后，巨头缩紧钱袋子显然不是一个好消息。但在这样的情况在行业整体步入慢速道的背景下，恐将持续。

烧钱？此路已不通 

总体而言，一级市场今年依然寒风凛冽，但从季度环比上看，新经济领域投融资的下跌趋势正逐步趋于平缓，创投市场底部形成。

寒冬中的生存法则是什么？

经纬中国创业合伙人张颖曾数次发出寒冬警告，今年6月在经纬创投的一次内部分享会上，张颖表示，「盲目乐观，还在追求高估值，还在为自己一点点成绩沾沾自喜，还在扩张补贴，现金低于6个月了还没有凶悍调整，融资还没有当第一大事，还在幻想有投资人巨额支持，都是死翘翘前夕的症状。」

烧钱时代已经结束，这在国内国外都是如此。以软银为代表的大举下注，以期赢家通吃的激进投资风格不再被追捧，WeWork的估值雪崩、IPO折戟的例子提醒着一级市场谨慎投资、谨慎估值。

对创业者来说，只靠概念和PPT就能拿到投资人的时代已经过去了。资本需要企业有护城河，需要企业重视经营、重视现金流。「我们只会继续加码支持那些数据持续给力，创始人明显在快速成长的潜力公司。对于投错了且我们彻底失望的经纬系公司，不再把更多新钱浪费」，这是张颖今年在微博上分享的他对投资团队的告诫。

资本越来越谨慎，与此同时，企业头部效应也正日趋显著。细看诸多热门细分赛道的投融资事件可以发现，资金多数集中于头部企业。寒风吹倒了尚未建立起护城河的中小企业，但细分赛道上的领先者依然受到资本和巨头的青睐。

在受青睐的领域上，随着To C的移动互联网红利逐渐消失，押注产业互联网成为巨头们共同的选择。得益于产业互联网概念的明晰，To B领域是2019年最大的热门。巨头们把资金给向热门的To B领域、给向能巩固主营业务的头部企业、给向能带来技术红利的新兴业务。

不过，关于资本对To B领域的热忱以及创投圈里反复提及的寒冬，也有投资人逆风而行。资深投资人、渶策资本创始合伙人甘剑平在与36氪的采访中就曾表示，寒冬被放大了，他在今年接触的创业者依然很活跃，没有感觉到寒冬，「投资人自己开着冷气机，创业者当然不敢靠近你。」

此外，对于To C互联网消费领域，甘剑平仍保持乐观，他认为中国没有经历战乱和贫穷的年轻一代会主导新的潮流，新的投资机会也会诞生。从宏观角度上看，人均消费和GDP都在提升，消费的客单价变高，机会依然存在。

另一位著名的投资人，金沙江创投主管合伙人朱啸虎也在与36氪的采访中表示，他们今年投了20多个项目，而去年只有10几个，原因是「今年市场上噪音少，项目估值会比去年合理很多」。

资本寒冬里投融资低迷，但也意味着浮躁的减少，投资人和企业的关注点回归价值。那些没有建立起合理商业模式，靠融资输血盲目扩张的企业被吹倒，他们的故事不再诱人，而经受住检验的企业则在寒风中绽放价值，继续吸引着资本的目光。