截至2023 年三季度，公司资产负债率56%，无永续债，处于电力行业优秀水平。本次交易将为公司后续能源主业发展提供新动力；一次性投资收益下湖北能源全年业绩值得期待。事件：公司3 月29 日發佈關於協議轉讓長江證券股份的公告，擬以8.2 元/股價格將持有的5.3 億股股份轉讓給長江產投，本次交易完成後，公司不再持有長江證券股份。
擬轉讓長江證券9.58%股權深度聚焦主業，或得一次性投資收益。爲優化產業佈局，聚焦主業，增強公司核心競爭力，公司擬以8.2 元/股的價格將持有的長江證券5.3 億股股份（長江證券9.58%股權）轉讓給長江產業投資集團有限公司（簡稱「長江產投」，湖北省國資委全資控股）。本次交易爲現金交易，交易完成後公司將不再持有長江證券股份，獲得現金43.43億元。從股價看，當前長江證券股價5.13 元（3 月29 日收盤價），溢價約60%；從資產價值看，公司當前所持長江證券資產賬面價值31.66 億元（未經審計，公告披露），溢價37%。
我們認爲，湖北省國資委作爲湖北能源第二大股東，此次交易以現金方式支持湖北能源發展。
截至2023 年三季度，公司資產負債率56%，無永續債，處於電力行業優秀水平。本次交易將爲公司後續能源主業發展提供新動力；一次性投資收益下湖北能源全年業績值得期待。
優質資產不止於電力，煤炭貿易與天然氣銷售極具戰略價值。我們在3 月27 日發佈的深度報告中詳細介紹了公司的電力資產情況，並對其電力資產進行分部估值，保守考慮下其他資產打包暫不給估值，本次擬交易的長江證券的溢價足以說明我們此前估值的保守性。具體而言，公司非電力資產還有煤炭貿易與天然氣業務，其中煤炭貿易經營主體爲煤投公司（公司持股50%並控股，陝西煤化工持股50%），經營華中最大煤炭鐵水聯運項目——荊州煤炭鐵水聯運儲配基地一期工程，正在開展二期項目前期工作。天然氣業務經營主體爲天然氣發展（公司持股51%，中石化持有49%），爲湖北省天然氣資源調控平台，配合國家「川氣東送」和「西氣東輸二線」工程投產，負責統一建設湖北省內接收站工程及其配套天然氣支線項目。
水火共振業績大幅向好，央企改革估值有望提振。公司爲三峽集團旗下區域性綜合能源平台，截至2023 年上半年，控股裝機1275 萬千瓦，其中水電、火電、風電、光伏分別爲466、463、112、234 萬千瓦。從估值角度，水電部分，多元化電源結構導致公司水電資產充沛的現金流被淹沒在公司報表中，市場對此尚未有充分認識；火電部分，在市場化交易下，公司優秀的機組質量、穩健的省內電價、長協比例提升以及翻倍的裝機成長，都爲火電業務涅槃成長奠定基礎；新能源部分，公司新能源發展非常剋制，精選項目盈利穩定。從業績角度，2024 年一季度湖北來水偏豐，水布埡電站水位維持高位，1-2 月公司水電電量翻倍以上增長，絕對值增加16.51 億千瓦時；市場煤價下滑疊加長協比例提升享受雙倍彈性，同時省內用電量維持高位，1-2 月公司火電電量增長20%，公司一季度業績值得期待。
盈利預測與估值：考慮到交易的不確定性，我們暫時維持公司2023-2025 年實現歸母淨利潤18.1（公告披露）、28.9、34.4 億元，當前股價對應2024-2025 年PE 分別爲13、11 倍。
分部估值法下，公司內在價值爲255（水電）+74（火電）+98（新能源）=427 億元，公司擁有煤炭貿易、天然氣銷售等業務，持有長江證券9.58%股權、三峽財務10%股權，保守測算下暫不考慮估值，維持「買入」評級。
風險提示：來水不及預期，煤價漲幅超預期、新能源裝機不及預期。
