經營穩健，預計Q2 業績靚麗
公司創新產品在美國終端零售市場具備良好口碑，核心客戶交易額持續增加、新客戶穩步拓展，Q1 多位客戶業務上漲比例超過50%；此外，上半年海運費持續上漲，公司以FOB 結算方式爲主可規避影響，當前海運費高位回落，我們預計公司Q2 出貨量同比/環比有望延續穩健增長，看好下半年新客戶及店中店模式放量！
此外，當前聯儲局減息預期升溫，我們預計減息後美地產鏈有望企穩復甦，樂觀展望25 年海外家居需求！
強供應鏈、高利潤率，關稅影響預計可控
面對潛在加徵關稅影響，我們認爲：1）產能：公司2019 年在越南建成了全資工廠，目前傢俱類產品都在越南生產，23 年越南子公司收入佔比近80%，我們預計海外生產基地佈局可充分覆蓋對美訂單；此外國內工廠是決策中心、研發中心、行政執行中心和國外各分支機構的管理中心，供應鏈配合高效。
2）生產：功能沙發爲勞動密集型產業，且美國本地傢俱企業在產品設計、工藝和製造上存在短板，不能充分滿足美國消費者需求，因此我們認爲較爲依賴高人效區域生產；目前公司正在採取設備自動化、人力管理精細化和產品主要配件標準化等一系列手段，我們預計生產效率有望持續提升。
3）得益於供應鏈優勢/產品力領先，23 年公司歸母淨利率約20%，我們認爲盈利能力較強可有效應對關稅影響。
公司深耕美國功能沙發線下，強研發/生產/服務能力鎖定優勢產業地位，加速向消費者品牌進階
ODM：公司產品研發設計實力領先，客戶資源加速拓展，23 年/24Q1 分別獲得34/24 位新客戶（32/24 位零售商），MotoLiving 等新品迭代有望帶動單價提升、引領行業需求；
店中店：公司在原有零售客戶合作體系內試水店中店模式，有望加速Moto品牌露出，賦能零售商共同成長，期待店中店落地打開估值空間。
調整盈利預測，維持「買入」評級
公司新產品+新客戶+新品牌同步發力，我們預計24-26 年歸母分別爲4.9億/6.0 億/7.1 億，對應PE 分別爲15X/13X/11X，維持「買入」評級。
風險提示：店中店拓展不及預期，大客戶銷售份額下降，銷售費用投放增加，海外需求不及預期等