汽车电子化推动PCB 价量齐升，公司产品矩阵不断丰富。汽车电动智能化将带来汽车电子含量的提升以及PCB 使用面积和价值量的增长。汽车电子是公司发展的核心赛道，公司从传统的汽车消费电子逐步深入到安全件产品，向新能源汽车的ECU、VCU 等产品拓展。厚铜逆变器产品占比提升，开发的半软板制作技术已批量应用于车域转向控制器，处于国内领先水平，已获得国内外知名客户订单，有望打开汽车电子增量空间。報告摘要：
超大排版+數字化建設，營運和盈利能力顯著提升。奧士康集研發、生產、銷售於一體，近年來公司加大對高附加價值產品的研發與市場開拓力度，消費類產品佔收入比例持續下降，服務器、汽車電子收入佔比不斷提高。公司穩步推進信息化建設，實現了從採購到生產、品質、銷售的全流程數字化改造，得益於高效的管理策略，公司營運能力和盈利能力領先於同行並有望持續提升。
AI 爲服務器和PC 注入新動能。AI 在各領域應用不斷深入帶來新的增長動力。在服務器領域，AI 服務器出貨量高速增長，其對應的PCB 單機價值量顯著提升。公司在2015 年開始佈局服務器領域，於2022 年進入INTEL 和AMD 新一代服務器供應商邀請目錄，製作工藝達到36 層以上，並形成了芯片廠+品牌廠+白牌廠的豐富客戶矩陣，具備國內外高端服務器供應能力。在PC 領域，目前AIPC 市場整體處於AI Ready 向AI On 過渡的階段，AIPC 滲透率穩步提升，公司圍繞AI PC 開發所涉及的各類HDI 技術和通孔製作展開研發，已實現量產並穩步供貨。
汽車電子化推動PCB 價量齊升，公司產品矩陣不斷豐富。汽車電動智能化將帶來汽車電子含量的提升以及PCB 使用面積和價值量的增長。汽車電子是公司發展的核心賽道，公司從傳統的汽車消費電子逐步深入到安全件產品，向新能源汽車的ECU、VCU 等產品拓展。厚銅逆變器產品佔比提升，開發的半軟板製作技術已批量應用於車域轉向控制器，處於國內領先水平，已獲得國內外知名客戶訂單，有望打開汽車電子增量空間。
戰略合作日本PCB 巨頭名幸電子，加速海外高端佈局。公司已與日本名幸電子簽署《合作意向協議書》，有望推動公司在下游領域業務的高效佈局，加速公司現有產品在AI 服務器、AIPC、通信及網絡設備、汽車電子等領域的推廣與應用，持續提升公司綜合競爭力和市場地位。當前公司擁有湖南和廣東兩大生產基地規劃四個專業化工廠，廣東基地數字化程度更高，更具備成本優勢。公司泰國基地量產在即，爲公司獲取海外訂單、邁向全球化奠定了基礎。
給予「買入」評級。我們預計公司2024/2025/2026 年實現歸母淨利分別爲6.10/7.59/9.56 億人民幣，對應PE 分別爲13/11/9 倍，考慮公司傳統業務穩步恢復，戰略合作日本名幸電子合作加速海外客戶資源拓展，有望進入快速成長期，給予「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期，行業競爭加劇