24H1 子公司富春云实现营业收入1.96 亿元，同比增长4.8%；实现净利润4327 万元，同比增长5.2%。目前杭州富阳数据中心保持较高上电率，北京四季青数据中心将来预计联合相关合作方共同打造算力中心。数字营销方面，子公司九天互动构建了数字营销全链条模式，获得多家头部平台的商业化广告代理商资质。子公司淘宝天下不断提升全案营销业务影响力，并积极推进 AI 辅助设计。24H1 歸母淨利同降77%，主因投資收益減少及社交業務子公司業績下滑公司24H1 實現營收14.13 億元（yoy-16.36%），歸母淨利1.47 億元（yoy-76.71%），扣非淨利2.03 億元（yoy-58.96%），符合此前業績預告預期（歸母淨利同比下降 74.70%到 79.44%）。其中Q2 實現營收7.34 億元（yoy-4.03%，qoq+8.28%），歸母淨利4802.62 萬元（yoy-86.71%，qoq-51.60%）。公司淨利潤下滑主因：1）投資收益及交易性金融資產收益同比下降；2）社交業務子公司業務收入及利潤同比下降。同時，公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.09 元(含稅)。考慮到公司投資收益虧損及子公司業績不及預期，我們下調公司歸母淨利至2024-2026 年分別爲5.4/6.7/7.7億元（前值7.3/8.2/9.2 億元）.我們分部估值法計算公司2024 年目標市值131.3 億元，對應目標價10.37 元。維持 「買入」評級。
邊鋒遊戲業務平穩增長，投資收益/公允價值變動/社交業務影響利潤24H1 子公司邊鋒網絡實現營業收入10 億元，同比下滑26.6%；淨利潤2.6億元，同比下滑36.6%，主因社交業務收縮，業績下滑幅度較大。剔除社交業務影響後，預計遊戲業務仍保持平穩增長，其中《邊鋒摜蛋》APP 已經成爲行業中首個DAU 突破百萬的產品，24H1 邊鋒摜蛋新增註冊用戶超1300 萬，繼續保持DAU 領先。此外，公司23H1 投資收益虧損2261 萬元，去年同期爲盈利1.9 億元；公允價值變動虧損8165 萬元，去年同期爲盈利1.4 億元，對淨利潤影響較大。
富春雲經營穩健，積極拓展數字營銷
24H1 子公司富春雲實現營業收入1.96 億元，同比增長4.8%；實現淨利潤4327 萬元，同比增長5.2%。目前杭州富陽數據中心保持較高上電率，北京四季青數據中心將來預計聯合相關合作方共同打造算力中心。數字營銷方面，子公司九天互動構建了數字營銷全鏈條模式，獲得多家頭部平台的商業化廣告代理商資質。子公司淘寶天下不斷提升全案營銷業務影響力，並積極推進 AI 輔助設計。
浙江大數據交易中心新設專區，雙模型通過備案浙江大數據交易中心上線南湖專區及文旅數據、浙東南工業數據專區，其構建的數據流通交易體系被列入浙江省數字經濟創新提質「一號發展工程」實施方案。24H1 傳播大腦科技公司、杭州城市大腦有限公司分別開發的傳播大模型和社會治理大模型算法均通過了國家網信辦備案，其中傳播大模型成爲全國首個由媒體技術公司研發併成功通過備案的媒體專屬大模型。雙模型完成備案且商業化路徑已初步跑通，未來有望貢獻業績增量。
風險提示：數據要素進展較慢，摜蛋遊戲相關政策風險，投資業務不及預期。