摊销成本和养护成本增加，整体毛利率下降6.5pct1H 公司营业成本为9.0 亿元，同比增长8.6%，其中公司采用预测车流量摊销法，导致摊销成本增加10.1%；恶劣天气频发导致养护成本增加39.0%。收入承压叠加成本增加，带动上半年公司毛利率同比下降6.5pct。1H 公司财务费用为2.49 亿元，同比下降12.2%，整体加权平均利率为3.05%，同比下降0.28pct。事件：
8 月6 日，公司發佈2024 年半年報。2024 年上半年，公司實現營收18.27 億元，同比下降5.6%，實現歸母淨利潤3.14 億元，同比下降26.5%。公司中期派息每股0.12 港元，對應分紅率爲58.5%。
天氣影響疊加路網分流，1H 路費收入同比下降5%1H 公司實現路費收入17.9 億元，同比下降5.1%，主要系受到上半年節假日天數增多以及華中華南地區惡劣天氣影響。主力路產廣州北二環高速/湖北隨嶽南高速/湖北大廣南高速實現收入5.0/3.4/2.2 億元，同比下降7.4%/4.0%/7.6%，其中廣州北二環高速疊加受到2023 年10 月通車的從埔高速分流影響，大廣南高速受到武陽高速分流及武黃高速封閉施工影響。1H 公司實現投資收益0.76 億元，同比下降41.4%，其中參股路產廣州北環高速於3 月底收費到期，1H 確認虧損0.2 億元。
攤銷成本和養護成本增加，整體毛利率下降6.5pct1H 公司營業成本爲9.0 億元，同比增長8.6%，其中公司採用預測車流量攤銷法，導致攤銷成本增加10.1%；惡劣天氣頻發導致養護成本增加39.0%。收入承壓疊加成本增加，帶動上半年公司毛利率同比下降6.5pct。1H 公司財務費用爲2.49 億元，同比下降12.2%，整體加權平均利率爲3.05%，同比下降0.28pct。
中期分紅率58.5%，關注後續集團資產注入進展公司中期派息每股0.12 港元，對應分紅率爲58.5%，較23 年同期增加4.7pct。
2024 年6 月廣州北二環改擴建項目開工，看好主力路產改擴建後的通行需求釋放以及經營期限延長。同時，集團先後於2021 年12 月和2023 年2 月收購山東秦濱高速與河南平臨高速，後續有望通過「母公司孵化-上市公司購買」模式注入公司。
盈利預測、估值與評級
考慮到1H 惡劣天氣對公司車流量造成負面影響，疊加短期內面臨路網分流以及成本上漲壓力，預計公司2024-2026 年營業收入分別爲38.40/39.52/40.68 億元,對應增速分別爲-3.19%/2.91%/2.94%；歸母淨利潤分別爲6.57/7.04/7.23 億元，對應增速分別爲-14.18%/7.16%/2.68%，EPS 分別爲每股0.39/0.42/0.43 元。鑑於公司下屬路產資質較好，且集團後續有望繼續注入優質路產，維持「買入」評級。
風險提示：經濟增速不及預期；路網分流導致車流量下滑；收費政策變化。
